В чем разница между секьюрити и ютилити токенами

В чем разница между Utility Tokens и Security Tokens

Utility Tokens (утилитарные, служебные токены) — которые предоставляют доступ к возможностям платформы. То есть, приобретая токен платформы, вы получаете доступ к продукту проекта. По факту, эти токены не являются инвестициями.

Security Tokens (инвестиционные токены или токены безопасности) — это цифровой актив, благодаря которому владелец получает свои дивиденды.

Инвестиционные токены считаются ценной бумагой, которая подтверждает ваше законное право на владение цифровым или реальным активом, и эта бумага обязательно должна быть проверена в блокчейне.

Основные характеристики Utility Tokens:

— доступ к протоколам;

— отсутствие гарантий на получение прибыли;

— продажи токенов не подлежат регулированию.

Основные характеристики Security Tokens:

— возможность получение прибыли в случае роста проекта;

— владение частью акций.

В чем разница между Utility Tokens и Security Tokens?

Основным отличием между этими двумя токенами является функционал или возможность использования. Токены безопасности созданы для инвестирования, и когда компания получает прибыль на рынке, владельцы получают дивиденды. А с помощью служебных токенов можно взаимодействовать с услугами платформы.

Безусловно у обоих видов токенов есть свои преимущества и недостатки, но перед выбором необходимо определиться, с какой целью вы приобретаете данный актив.

Utility-токены: определение, отличие от security-токенов и почему это важно для регулирующих органов, таких как SEC

Служебные токены представляют ценность для пользователей определенных экосистем dApp или блокчейна и отличаются от токенов безопасности, которые представляют собой чистые инвестиционные контракты. Однако регулирующие органы, особенно SEC, иногда рассматривают служебные токены как ценные бумаги. Почему так и должны ли вы как покупатель беспокоиться?

Жетон или монета: узнайте разницу

Прежде чем мы перейдем к различиям между утилитарными и секьюрити-токенами, мы должны обсудить споры о токенах и монетах. Очень часто эти термины взаимозаменяемы, но правильно ли это?

Вы прочтете много разных мнений в Интернете («они одинаковые»), но, пожалуй, самое четкое различие заключается в следующем: монета работает на своей собственной цепочке блоков , а токен работает на существующей цепочке, созданной кем-то другим. Согласно этой классификации, BTC, ETH, LTC и DOGE — это монеты, а UNI, USDT, DAI, USDC и т. д. — все токены. На следующей диаграмме показаны самые большие токены по рыночной капитализации:

Интересно, что все популярные стейблкоины (USDT, USDC, BUSD, DAI и т. д.) являются токенами. Пока нет крупной стабильной монеты, работающей в собственной сети, но это может скоро измениться. Блокчейн Diem , поддерживаемый Facebook , будет иметь стабильную монету в качестве основного актива.

С точки зрения цели можно сказать, что монета предназначена как средство обмена для ее блокчейна, а также для хранения стоимости — короче говоря, как собственная валюта сети. В частности, монеты первого поколения, такие как BTC, LTC, BCH и DOGE, были разработаны в первую очередь как валюты. Напротив, токен — это единица стоимости, выпущенная конкретным dApp или платформой, и у него могут быть самые разные роли — от предоставления доступа к услугам до предоставления держателю права на долю в прибыли. Что подводит нас к нашей основной теме: служебные токены и чем они отличаются от токенов безопасности.

Токен утилиты и токен безопасности

Что такое служебный токен?

Не существует единого общепринятого определения служебного токена. Мы можем описать его как цифровой актив, который имеет ценность в своей собственной экосистеме и предоставляет своему владельцу определенные привилегии и права (т.е. полезность), например:

• доступ к платформе и ее услугам;
• право голоса по техническим усовершенствованиям и обновлениям;
• доступ к функциям только для членов;
• возможность оплачивать товары и услуги на платформе;
• поощрения за лояльность и т. д.

Что такое токен безопасности?

Токен ценной бумаги — это тип инвестиционного контракта, который соответствует определению ценной бумаги в юрисдикции, где он зарегистрирован. Обычно токены безопасности дают владельцу право на одно или несколько из следующих действий:

• право на долю в прибыли проекта;
• доля собственности в проекте или активе;
• право на получение дивидендов или фиксированного дохода.

Несмотря на то, что время от времени происходят предложения токенов безопасности ( STO ), подавляющее большинство проектов, содержащих IDO (первоначальные предложения DEX) и IEO (первоначальные предложения обмена), перечисляют свои токены как полезные. Это связано с тем, что токен безопасности должен (теоретически) быть зарегистрирован и регулироваться как ценная бумага — утомительный, а иногда и дорогой процесс. И действительно, владение DOT, LINK или MATIC не означает, что вы будете получать процент от прибыли, полученной Polkadot или Polygon, поэтому они, похоже, удовлетворяют определению служебного токена. Или они?

У SEC (Комиссия по ценным бумагам и биржам США) есть мнение о том, что представляет собой ценная бумага, и все сводится к так называемому тесту Хоуи .

Тест Howey

Название «Howey Test» происходит от знакового дела Верховного суда 1946 года: SEC против WJ Howey Co. Короче говоря, компания (основанная неким Уильямом Джоном Howey) владела обширными апельсиновыми рощами во Флориде. Он предложил инвесторам интересную сделку: купить участок земли с апельсиновыми деревьями, а затем сразу же сдать его в аренду компании WJ Howey Co, которая будет заботиться о них и собирать урожай апельсинов. Покупателю не нужно будет ничего делать, кроме как получать прибыль от продажи продукции.

Комиссия по ценным бумагам и биржам пришла к выводу, что договоры обратной аренды были незарегистрированной ценной бумагой, и подала в суд на Хоуи. Окружной суд Флориды сначала вынес решение против SEC, но Верховный суд в конце концов подтвердил, что Хоуи продавал инвестиционные контракты, то есть ценные бумаги. В процессе судья Фрэнк Мерфи сформулировал то, что мы теперь знаем как тест Хоуи. Он определяет инвестиционный контракт как:

1. вложение денег (также может означать «активы», такие как криптовалюта)
2. на общем предприятии
3. с расчетом на получение прибыли
4. прибыль является результатом усилий третьей стороны.

Основываясь на этих критериях, SEC неоднократно критиковала ICO и IDO (например , TON Telegram ) как незарегистрированные предложения безопасности — но почему?

Применение теста Howey к токенам блокчейна

Добросовестные блокчейн-проекты продают токены с целью создания чего-то полезного, поэтому они рассматривают собственные токены как утилиту. Однако многие спекулятивные инвесторы ICO, IEO и IDO покупают токены не потому, что планируют использовать их на своих соответствующих платформах в будущем, а скорее потому, что надеются продать их с прибылью, как только цена вырастет.

Итак, следуя схеме теста Хауи,

• участник IDO инвестирует цифровую валюту (USDT, ETH и т.д.)
• на обычном предприятии — еще не построенная блокчейн-платформа;
• ожидая, что цена токена будет расти в будущем, чтобы они могли продавать выше, чем цена IDO;
• и что повышение цен будет результатом тяжелой работы команды проекта (разработка, маркетинг, партнерство и т. д.).

Важно отметить, что SEC признает, что токен сам по себе не является ценной бумагой, а просто частью кода. Комиссию интересует, как продается актив и чего ожидают покупатели. Если целью продажи является развитие предприятия, а покупатели не являются пользователями, то актив является ценной бумагой в глазах SEC .

С другой стороны, SEC не будет рассматривать токен как ценную бумагу , если сеть достаточно децентрализована, чтобы усилия основателей не определяли ее успех, или если покупатели токенов не могут разумно ожидать, что какая-либо конкретная группа людей будет работать. проект таким образом, чтобы сделать токен более ценным. Это, кстати, причина, по которой ETH не является ценной бумагой с точки зрения Комиссии.

Конечно, проект, продающий токены для финансирования разработки, впоследствии может превратиться в полноценную децентрализованную сеть, и необходимость регистрации токена в качестве ценной бумаги может затруднить этот процесс. Понимая это, один из членов Комиссии, Хестер М. Пирс, недавно представила так называемое предложение о безопасной гавани , которое предоставит разработчикам трехлетний льготный период, прежде чем они должны будут определить, нужно ли регистрировать их продажу токенов. Остается увидеть, будет ли это предложение в конечном итоге реализовано.

Возможные варианты действий для проектов

1) Исключить американских инвесторов из продажи токенов

-Это будет работать?-Возможно, при наличии надлежащего KYC проекты могут исключить американских инвесторов, если токен не зарегистрирован как ценная бумага.

Основная забота SEC заключается в том, что незарегистрированные ценные бумаги (= токены) могут оказаться в руках американских инвесторов. По этой причине многие проекты прямо запрещают резидентам США участвовать в продаже своих токенов в Правилах и условиях, но этого недостаточно. Фильтрация пользователей по IP-адресу также не работает: кто-то, использующий VPN, может легко обойти ограничения. Лучшим решением является KYC или проверка личности.

Показательный пример: Polkastarter

Несмотря на то, что IDO кажутся более децентрализованным способом сбора средств, чем IEO, вам обычно необходимо пройти KYC, чтобы принять участие в продаже токенов на платформе IDO, такой как Polkastarter , DAO Pad или BSCPad .

Каждый проект определяет свой собственный белый список и правила KYC , а также список исключенных стран. Обычно пользователей просят предоставить удостоверение личности и селфи с этим удостоверением личности, поэтому, если жители США исключены (как это обычно бывает), кто-то с водительскими правами или паспортом США не пройдет проверку.

Однако этот метод не идеален. Даже если проекту удается отфильтровать пользователей из США на этапе продажи токенов, трудно помешать им купить токены позже на вторичном рынке (мы снова столкнемся с этой проблемой с TON Telegram — читайте дальше).

Тем не менее, большинство проектов IDO небольшие (около 500 тысяч долларов за продажу), маловероятно, что SEC будет преследовать их в полную силу. В конце концов, у Комиссии есть рыба покрупнее, например, Ripple. Продолжается судебный процесс, в котором SEC утверждает, что первоначальная продажа XRP в 2013 году была незарегистрированным предложением ценных бумаг . Ripple Labs, Inc. В ответ Ripple потребовала от Комиссии раскрыть внутренние документы, объясняющие, почему транзакции с XRP следует считать ценными бумагами, а транзакции с ETH или BTC — нет. Исход этого дела может прояснить определение полезности и безопасности для будущих проектов.

Некоторые из проектов, представленных на Polkastarter

2) Сначала создайте платформу, а затем распространяйте токены.

-Это будет работать?-Не для крупных и известных проектов, хотя может подойти для токена с небольшой капитализацией.

Одним из критериев теста Хоуи является инвестирование в общее предприятие, то есть в создание блокчейн-платформы. Если компания завершает разработку за счет собственных средств, а затем проводит продажу, то теоретически она может заявить, что токен не проходит тест Хауи.

Показательный пример: ТОН

ICO Telegram Open Network стало одним из крупнейших в истории, собрав 1,7 миллиарда долларов за 2,9 миллиарда токенов GRAM. Участвовать могли только аккредитованные инвесторы, и они получат токены только после запуска блокчейна . Более того, контракт включал явный запрет на перепродажу, предложение или передачу GRAM в залог третьей стороне до запуска. Таким образом, как только токены GRAM будут доставлены покупателям, они уже будут иметь практическую ценность в экосистеме TON и, следовательно, не будут представлять собой ценную бумагу.

Однако эта стратегия не сработала. SEC получила запретительный судебный приказ и заблокировала распространение в октябре 2019 года, всего за три недели до запланированного запуска. Основания Комиссии были просты: как только первоначальные покупатели получили свои GRAM, они могли свободно перепродавать их на вторичных рынках (предположительно с целью получения прибыли). У основателей TON не было возможности помешать жителям США покупать эти токены.

В конце концов Telegram прекратил работу над проектом, заплатил штраф в размере 18,5 млн долларов и вернул деньги инвесторам ICO . Компания также привлекла 1 миллиард долларов за счет продажи облигаций и, как сообщается, рассматривает возможность IPO , в то время как проект TON продолжает существовать как Free TON .

3) Разработайте настоящий служебный токен

-Это будет работать?- Должен работать, хотя это может затруднить привлечение покупателей.

Показательный пример: Jet под ключ

В 2019 году SEC выпустила свое первое письмо о запрете действий в отношении токена, в котором, по сути, говорилось, что она не будет пытаться блокировать продажу незарегистрированных токенов, поскольку токен не имеет характеристик ценной бумаги.

«Платформа, используемая для продажи токенов, будет полностью разработана и готова к моменту продажи. Средства от продаж не будут использованы для развития платформы.

Токены можно будет сразу же использовать по назначению (приобретение чартерных авиаперевозок).

Токены можно будет передавать только на внутренней платформе.

Токены будут продаваться по одной цене на протяжении всего существования компании.

Компания предложит выкупить токены только со скидкой от номинала.

Токены продаются таким образом, чтобы подчеркнуть функциональность токена, а не возможность увеличения рыночной стоимости.

Таким образом, чтобы считаться служебным токеном, а не ценной бумагой, токен должен быть предназначен только для потребления. Utility-токены очень похожи на подарочные карты: предоплаченный магазинный токен, который можно использовать в качестве альтернативы наличным деньгам для покупок внутри конкретной компании».

Короче говоря, на токене нельзя было заработать, поэтому не было причин рассматривать его как инвестицию. Однако два года спустя на сайте Turnkey Jet токен не упоминается, что указывает на то, что решение с блокчейном не прижилось. Возможно, в конце концов, пользователи не были заинтересованы в бронировании билетов на чартерные рейсы с помощью токенов.

4) Выпустить стейблкоин вместо обычного токена

-Это будет работать?- Так и должно быть: цена стейблкоина не растет, поэтому покупатели не смогут получить прибыль.

Показательный пример: Diem

Мы не можем точно знать, заставили ли Diem Association выбрать стейблкоин, а не обычный токен, дебаты о полезности и безопасности, но это может быть одной из причин. Поддерживаемый Facebook проект столкнулся с серьезным контролем со стороны регулирующих органов , когда впервые объявил о выпуске стабильной монеты под названием Libra, привязанной к корзине валют. Новый стейблкоин Diem будет привязан к доллару США и выпущен Silvergate Bank , который также будет управлять обеспечением стейблкоина в долларах США. Пилотный проект может быть запущен в конце 2021 года, а специально созданный кошелек Novi уже одобрен в большинстве штатов США .

Поскольку Pontem строит экспериментальную сеть для Diem, чтобы позволить разработчикам тестировать совместимые с Diem децентрализованные приложения и набирать обороты, мы внимательно следим за всем, что происходит вокруг Diem, включая потенциальные проблемы с регулированием. Даже если запуск Diem по какой-либо причине будет отложен, разработчики все равно смогут протестировать свои совместимые с Diem приложения в Pontem Network, воспользоваться ликвидностью экосистемы Polkadot и набрать обороты.

5) Зарегистрируйте токен в SEC

-Это будет работать?- Можно, с помощью хороших юристов, но это может занять столько времени и денег, что весь проект станет бесполезным.

В прошлом было зарегистрировано довольно много продаж токенов по так называемому Регламенту D (Reg D) , но недавно появилась новая процедура, называемая Reg A+ . Основные технические различия между ними следующие:

• Reg D позволяет проектам привлекать средства только от аккредитованных американских инвесторов, и задача эмитента — убедиться, что каждый инвестор аккредитован; напротив, Reg A+ дает право привлекать деньги как квалифицированных, так и неквалифицированных инвесторов;
• Предложение Reg D не ограничено, в то время как Reg A+ позволяет привлечь до 50 миллионов долларов;
• С Reg A+ токены могут быть немедленно перепроданы на вторичном рынке; Reg D имеет период блокировки в один год;
• Ценные бумаги Reg A+ могут быть зарегистрированы на NASDAQ или NYSE, тогда как те, которые зарегистрированы под Reg D, считаются частными ценными бумагами.

Недостатком Reg A+ является то, что процесс утверждения может занять много месяцев, а судебные издержки могут быть слишком высокими для запуска блокчейна. Предложения Reg A+ больше подходят для крупных проектов с работающим продуктом и хорошей начальной тягой.

Показательный пример: YouNow

Потоковая платформа YouNow создала блокчейн под названием Props, чтобы вознаграждать создателей контента и зрителей токенами. В июле 2019 года он стал одним из первых проектов, получивших одобрение SEC на размещение токенов Reg A+. По словам команды, весь процесс занял два года.

К сожалению, программа вознаграждений за реквизит была закрыта через несколько месяцев после запуска. Поскольку токен был зарегистрирован как ценная бумага, любое обновление требовало дополнительного одобрения, что затрудняло разработку всей программы. Это не отменяет концепцию Reg A+, но, возможно, это не лучший формат сбора средств для стартапов на ранней стадии.

Резюме

• Монета работает в собственной цепочке блоков, а токен запускается в существующей цепочке; некоторые монеты и жетоны предназначены в первую очередь для использования в качестве валюты, в то время как другие предлагают полезность других типов;
• Utility-токены обеспечивают ценность в рамках своей конкретной экосистемы: доступ к услугам, голосование, вознаграждение за лояльность и т. д.
• Токены безопасности — это инвестиционные контракты, которые дают держателям право на долю в проекте, долю в прибыли, доход в виде дивидендов и т. д.
• Наиболее популярные токены (DOT, MATIC, UNI, LINK и т. д.) могут считаться утилитарными токенами в соответствии с этой классификацией.
• Тест Howie определяет договор ценной бумаги как вложение денег в общее предприятие с целью извлечения прибыли, и эта прибыль должна быть результатом усилий других;
• Согласно критериям теста Howie, большинство токенов, продаваемых на IEO и IDO, можно рассматривать как ценные бумаги, поскольку многие люди покупают их, чтобы потом перепродать с целью получения прибыли;
• SEC (Комиссия по ценным бумагам и биржам) часто атакует первоначальные предложения токенов на этих основаниях и даже сумела заблокировать некоторые крупные из них, включая TON Telegram;
• Не существует надежного способа избежать проблем с SEC, кроме регистрации токена в качестве ценной бумаги.

Если вы покупаете токены на IDO или IEO и вы не из США, вам, вероятно, не стоит слишком беспокоиться. Большинство продаж слишком малы, чтобы привлечь внимание SEC, а теперь, когда на большинстве платформ действует KYC, процедура стала гораздо более цивилизованной. В любом случае стоит знать разницу между токенами полезности и безопасности, так как эти нормативные дебаты будут продолжать влиять на развитие индустрии блокчейнов в будущем.

Если вы хотите узнать больше о DeFi и Pontem Network, присоединяйтесь к нашему официальному каналу Telegram . И следите за обновлениями, чтобы узнать о наших предстоящих обновлениях!

What is the Key Difference Between Security vs Utility Tokens?

We’ll tell you what security and utility tokens are — how they differ and what they are for. This is important, since many tokens, by decision of the American regulator, may be “outlawed”, which promises many problems of blockchain startups and, possibly, their investors.

Why is it important

Case decision DAO
In the summer of 2017, SEC published a report on the case of the hacking of the blockchain-startup The DAO, according to which the tokens of this project were recognized as “digital” analogues of securities. SEC called such assets «security tokens» and decided that their issue and sale should be in accordance with The Securities Exchange Act of 1934 and other legislative acts that regulate theUS securities market.

The SEC Regulation applies to all tokens, the issue and sale of which took place in the framework of US jurisdiction. This means that the activities of some blockchain startups can be suspended, even if they were created before June 2017. There are precedents: SEC closed Munchee startup, which collected $ 15 million for developing a mobile application.

Test Howey

According to The Wall Street Journal, the SEC was not limited to statements, but began a large-scale investigation into the activities of all companies that raised money with the help of ISO. And quite successfully, since several dozen startups, after talking with the SEC, decided to return the money to investors and pay a fine, without giving these actions wide publicity.

This is a minority. Most claim that they have released utility tokens, and therefore their actions do not fall under the regulation, therefore the company may not return the money and continue its activities. To protect their positions, both sides use the Howey test.

This test is a questionnaire formulated by the US Supreme Court during the SEC v. W. J. Howey Co, which was held in 1946 in Florida. With this test, the court determined whether the purchase of an asset was an investment contract, which became the general rule for all subsequent proceedings due to case law.

Howey test includes four questions:
1.Do you invest money?
2.Do you expect to get the benefit of the investment?
3.Do you invested money in a common enterprise?
4.Will the Profit be received from the actions of third parties?

According to the SEC, in the case of tokens and cryptocurrencies, 4 questions can be reduced to two and they will be formulated as follows:
1. Does the token provide its holders with the opportunity to finance a blockchain start-up and provide the right to a share in profits, ownership of a part of assets and / or the right to manage a startup?
2. Do Investors invest in a project whose profit is generated from the activities of third parties (not investors)?

If the answer to one of these questions is yes, the SEC is likely to recognize the digital asset as a security and will require its issuance and sale to be in accordance with federal rules applicable to classic securities: bills of exchange, bonds, stocks, and so on.

Alternative tests

Howey test is not the only one. There are other laws in the United States that assist the courts in understanding whether to consider an asset as a security or not. These include:

● Reves’s Family Resemblance Test, accepted by the Supreme Court in 1990. This test assesses the investment expectations of investors: if during an issue, negotiation, advertising, or servicing an asset, the issuer or its representatives manipulate investment income expectations, promising significant profits, this is a security token. The nature of «manipulation» can be anything.

● Risk Capital Test, accepted by the California Supreme Court in 1961. This is a test that shows whether an asset is risk capital. According to him, even club membership — a membership card — is a security because “investors risk their capital in anticipation of gaining the benefits of membership in a club that is under the control of member issuers”.

● Blue Sky Law. Some states have their own laws that regulate the securities market. Lawyers and industry professionals call them laws. «Blue Sky Law». The first such law was passed in 1911 in Kansas. He served as a model for similar laws passed in the other 47 states from 1911 to 1933. Now most of these laws are summarized in the Uniform Securities Act of 1956.

Utility tokens

These are tokens with the help of which users get access to the software utility (or service) of the blockchain platform. They do not promise any benefits, do not give ownership rights to the land, property or other assets of the company, and are not analogs or substitutes for loan agreements. Currently, utility tokens are the most common type of coin.

60% of the 200 most valuable tokens— utility

The price of utility tokens during ICO is determined by the issuer — arbitrarily or by the results of economic analysis. After the coins enter the stock exchange, the price changes under the influence of the supply and demand ratio: if a project is demanded by users, the demand for its functionality grows, therefore the demand for tokens also increases, which increases their value in the market.

Coins such as Stellar Lumens, NEM, NEO Gas and Ethereum are excellent examples of utility tokens. Ethereum does not promise benefits from resale or dividends, but it can be used to create and initiate smart contracts on the ethereum blockchain. NEO Gas and NEM work on the same principle, Stellar Lumens are used to pay for transactions within its own system.

Utilities, sales and resale of utility tokens do not fall under the jurisdiction of the SEC, so most blockchain startups use this type of virtual coin to finance their projects during the ICO. However, at the same time, developers often hint to investors about the opportunity to get not only access to the blockchain, but also “very likely” profits from the growth rate of the token after its release on the stock exchange — most of the white paper have calculations of the growth of capitalization and the cost of tokens.

Security tokens

This is a financial instrument, the main function of which is to make a profit by increasing the price of an asset and / or activities of third parties. Security tokens give holders the right to: share in profits, dividend payments, company capital, assets or their shares, debt payments, etc.

ICOrating.com statistics on the number of funds attracted to ICO projects

An example of security tokens are tZERO, Pinkdate, Bibox, Polymath and ICONOMI coins. tZERO — This is a platform that runs blockchain startups with security tokens in accordance with the rules of CES and FINRA. To finance its project, tZERO issued coins whose holders are entitled to quarterly dividend payments.

The Polymath, Bibox and Pinkdate teams went the same way, directly stating in white paper that their tokens would not be needed anywhere, their only value is dividends. The startup team ICONOMI first positioned its coins as utility, but after tightening control decided to “restart”, releasing security tokens in full compliance with CES and FINRA regulations.

5 key differences between Security and Utility tokens

1: The main purpose of the issue

The main difference between security and utility tokens is the purpose of their emissions. If the coins were issued mainly for the sake of raising funds for something — this is security tokens. And here it does not matter whether it is possible to use tokens as tokens to pay for goods and services on the platform. The main thing — what goal does the issuer pursue in the initial issue of coins?

For example, Munchee startup tokens had practical application within their own platform, but the project team wrote in white paper and repeatedly stated that it would be possible to resell their coins later and earn a lot of money in this way. That was the reason for closing the project.

Startup Muncherhas developed an application for reviews of various restaurants.

Utility tokens, on the other hand, are issued mainly to be used to access the blockchain functionality. For example, the most famous cryptocurrency in the world — Bitcoin — was created to become an alternative to Fiat and remove the monopoly of states to issue money. There are no promises or even hints about possible profit in white paper of Bitcoin, only the principles and technical nuances of the payment system functioning.

2: Property rights
Utility tokens do not give ownership of something — it’s just a digital “key” with which you can start the blockchain mechanism or its individual element: an application, a smart contract or a payment gateway. Security tokens are always entitled to:
● commitment to dividends;
● physical or digital asset: oil, dollars, patent, real estate;
● Issuer’s credit obligations to the holder of tokens;
● participation in the management of the company;
● etc.

The right to pay dividends is given by the previously mentioned tokens tZERO, Pinkdate and Polymath. Digix coins give the right to real gold bars, a joint project of IBM-Natixis-Trafigura tokenizes transactions with oil, and Steem Dollar gives the right to credit obligations to investors.

Startup Steem shares advertising-earned money with content authors, token holders

In addition to security and utility in crypto-world there are still reward and donation tokens. They do not open access to the blockchain functionality, but they also do not give ownership rights to anything, so their emission and continued existence are not under the jurisdiction of CES and FINRA.

Reward tokens — These are reputation points or loyalty points (bonuses, promotions, discounts) that are accrued to users of the platform in exchange for useful actions: registration, purchase of goods, viewing advertising, completing a task, etc. Donation tokens — it’s just some kind of points without any obligations and functional load. They are charged for donations to the project.

3: Marketing and Target Audience
Projects that produce utility tokens focus marketing efforts on attracting potential users of the blockchain and / or its individual elements. Therefore, they participate in conferences, lecture halls and prefer to place advertisements in the specialized media that their potential users read.

For example, a joint project of IBM and Maersk to create a logistics platform for maritime transport — TradeLens. TradeLens advanced in specialized magazines, at conferences of carriers and logisticians. In addition, well-known experts and industry managers were attracted to participate in the development and promotion of TradeLens.

TradeLens platform is able to speed up freight by 40%

The marketing promotion of security tokens follows a different scenario: issuers are looking for investors, with an emphasis on potential gain, and not on the blockchain’s opportunities. Their target audience is business angels and accredited investors (whales).

Business angels are very rich people who invest personal funds in startups in exchange for a share in the business. At the same time, quite often they provide not only financial, but also expert support, helping the project team to develop a strategy for attracting investment capital.

Accredited investors, or whales, are people and companies that can operate with large capital without feeling pressured by banks and regulators. In the US, the rules for their activities are spelled out in Rule 501 of Regulation D SEC.

To become a privately accredited investor in the States, you must meet one of the criteria:
● net assets — from 1 million dollars;
● personal income of 200 thousand dollars a year or 300 if it is family income;
● to be the general, executive or simply director of the company issuing the proposed security.

A company can become an accredited investor if all of its shareholders meet the requirements of an accredited investor or the value of its assets is equal to or greater than $ 5 million.

4: «Burning» coins
Startups such as Binance, Tron, Ripple, DigiPulse, SCRIV and many others regularly or in some cases destroy (“burn”) their coins in order to reduce their money supply in the market. This, according to the Law of supply and demand, contributes to the value of the remaining coins.

How “burning” Binance tokens was reflected in their course

Such a policy indicates the basic value of the coins and the function they perform — bringing money to the issuer and investors. Thanks to this, the SEC can indicate that tokens of such projects meet the criteria of the Howey and Reves’s Family Resemblance Test.

Consequently, their emission and distribution must take place within the framework of the legislation on securities.

Startups with utility tokens will not burn their coins, because their value lies in accessing the blockchain, not investment returns. It’s like burning a concert or plane ticket.

5: The desire to get to the exchange

In one of his speeches, SEC Chairman Jay Clayton stated that the appearance of coins on the stock exchanges immediately after the completion of the ICO and their active sale are a strong reason to assume such tokens as securities. The desire of startups as soon as possible to place their coins in the crypto exchange listings also indicates this.

Such aspirations can be seen by:
● aggressive marketing strategy;
● early agreements with the exchanges on the placement of coins;
● short terms for placing coins on stock exchanges in a roadmap;
● predominance of investors and business angels in the composition of advisors.

If a company launches utility tokens, it primarily focuses on attracting potential users, since without them the cost of tokens after placement on the exchange will drop dramatically. If there are a lot of users, this will create a demand for tokens, which will contribute to the growth of quotes.

Important points

Regulators may intervene at any time. Closing the Munchee project after the end of the crowdsale shows that the SEC can initiate an investigation and close the project at a later stage. Since, from the point of view of the law, if a “digital” or classic security was not issued according to the rules, then it should be removed from the market and the money returned to investors.

Information disclosure.The presence of the Anti-Money laundering (AML) and Know Your Customer (KYC) procedures indirectly indicates the legality of the project and gives a greater chance of a refund if it is closed, especially if this procedure is passed at an early stage of the crowdsale indicating the amount of investment.

Tokens evolve. During a speech at Princeton University, SEC chairman Jay Clayton said that tokens could evolve from the category of securities to utilities.

For example, the broadcast, according to the head of CES, initially belonged to the category of “digital” securities, but as the architecture and capabilities of the platform developed, it became utility.

Основные Отличия Security и Utility Tokens

Расскажем, что такое security и utility tokens — чем отличаются и для чего нужны. Это важно, так как многие токены, по решению американского регулятора, могут оказаться «вне закона», что сулит много проблем блокчейн-стартапам и, возможно, их инвесторам.

Почему это важно

Решение по делу DAO Летом 2017 года SEC опубликовала отчет по делу о взломе блокчейн-стартапа The DAO, согласно которому токены данного проекта признаны «цифровыми» аналогами ценных бумаг. SEC назвала такие активы «security tokens» и постановила, что их эмиссия и продажа должна проходить в соответствии с The Securities Exchange Act of 1934 и прочими законодательными актами, которые регламентируют рынок ценных бумаг в США. Постановление SEC касается всех токенов, эмиссия и купля-продажа которых проходила в рамках юрисдикции США. Это означает, что деятельность некоторых блокчейн-стартапов может быть приостановлена, даже если они были созданы до июня 2017 года. Прецеденты есть: SEC закрыл стартап Munchee, который собрал 15 миллионов долларов для разработки мобильного приложения. Тест Howey По информации The Wall Street Journal, SEC не ограничилось лишь заявлениями, а начало масштабное расследование деятельности всех компаний, которые привлекали деньги после запуска ICO. Причем довольно успешно, так как несколько десятков стартапов после разговоров с SEC решили вернуть деньги инвесторам и заплатить штраф, не придавая эти действия широкой огласке. Но это меньшинство. Большая часть утверждает, что выпускали utility tokens, а потому их действия не подпадают под регламентирование, следовательно компания может не возвращать деньги и продолжать свою деятельность. Для защиты своих позиций обе стороны используют тест Howey. Данный тест — это анкета, сформулированная Верховным судом США в ходе дела SEC v. W. J. Howey Co, которое проходило в 1946 году в штате Флорида. С помощью этого теста суд определил, является ли покупка актива инвестиционным контрактом, что стало общим правилом для всех последующих разбирательств благодаря прецедентному праву. Тест Howey включает в себя четыре вопроса:
1. Вы инвестируете деньги?
2. Ожидаете ли вы получить выгоду инвестиций?
3. Деньги вкладываются в общее предприятие?
4. Прибыль будет получена от действий третьих лиц? Согласно разъяснениям SEC, в случае с токенами и криптовалютами 4 вопроса можно свести к двум и они будут сформулированы следующим образом:
1. Токен предоставляет своим держателям возможность профинансировать блокчейн-стартап и предоставляет право на долю в прибыли, право собственности на часть активов и/или право управления стартапом?
2. Инвесторы вкладывают деньги в проект, прибыль которого генерируется от деятельности третьих лиц (не инвесторов)? Если ответ на один из этих вопросов «Да», SEC скорее всего признает цифровой актив ценной бумагой и потребует, чтобы его эмиссия и реализация проходила в соответствии с федеральными правилами, применяемыми для классических ценных бумаг: векселя, облигаций, акции и так далее.

Альтернативные тесты

Тест Howey не единственный. В США действуют и другие законы, помогающие судам в понимании того, считать актив ценной бумагой или нет. К таковым относятся:
— Reves’s Family Resemblance Test, принятый Верховным судом в 1990 году. Этот тест оценивает инвестиционные ожидания инвесторов: если во время эмиссии, переговоров, рекламы или обслуживания актива эмитент или его представители манипулируют инвестиционными доходными ожиданиями, обещая значимую прибыль, — это security token. Природа «манипуляций» может быть какой угодно.
— Risk Capital Test, принятый Верховным судом Калифорнии в 1961 году. Это тест, который показывает, является ли актив рисковым капиталом. Согласно нему, даже клубное членство — членская карточка — ценная бумага, поскольку «инвесторы рискуют своим капиталом в ожидании получения преимуществ членства в клубе, которое находится под контролем эмитентов-членов».
— Blue Sky Law. В некоторых штатах есть свои законы, которые регламентируют рынок ценных бумаг. Юристы и профильные специалисты называют их законами «Blue Sky Law». Первый такой закон был принят в 1911 году в Канзасе. Он послужил моделью для аналогичных законов, принятых в других 47 штатах с 1911 по 1933 годы. Сейчас большая часть этих законов сведена в Uniform Securities Act of 1956.

Utility tokens

Это токены, с помощью которых пользователи получают доступ к программной утилите (или сервису) блокчейн-платформы. Они не обещают никаких выгод, не дают прав собственности на землю, имущество или другие активы компании, а также не являются аналогами или заменителями кредитных договоров. На данный момент utility tokens — наиболее распространенный вид монет.

60% из 200 самых ценных токенов — utility

Цену utility tokens во время ICO определяет эмитент — произвольно или по результатам экономического анализа. После выхода монет на биржу цена меняется под действием соотношения спроса и предложения: если проект востребован у пользователей, спрос на его функционал растет, следовательно растет и спрос на токены, что повышает их стоимость на рынке. Такие монеты, как Stellar Lumens, NEM, NEO Gas и Ethereum — отличные примеры utility tokens. Ethereum не обещает выгод от перепродажи или дивидендов, но его можно использовать для создания и инициации смарт-контрактов на блокчейне эфириума. NEO Gas и NEM работают по аналогичному принципу, Stellar Lumens используются для оплаты транзакций в рамках собственной системы. Эмиссия, продажа и перепродажа utility tokens не подпадают под юрисдикцию SEC, поэтому большинство блокчейн-стартапов использует этот вид виртуальных монет для финансирования своих проектов во время ICO. Однако одновременно с этим разработчики часто намекают инвесторам на возможность получить не только доступ к блокчейну, но и «весьма вероятную» прибыль от роста курса токена после его выхода на биржу — в большинстве white paper есть расчеты роста капитализации и стоимости токенов.

Security tokens

Это финансовый инструмент, главная функция которого — получение прибыли за счет роста цены актива и/или деятельности третьих лиц. Security tokens дают держателям право на: долю в прибыли, выплату дивидендов, капитал компании, актив или его долю, выплаты по долговым обязательствам и прочее.

Статистика ICOrating.com по количеству привлеченных средст в ICO-проекты

Примером security tokens могут служить монеты tZERO, Pinkdate, Bibox, Polymath и ICONOMI. tZERO — это платформа, которая занимается запуском блокчейн-стартапов с security tokens в соответствии с правилами CES и FINRA. Для финансирования своего проекта, tZERO выпустила монеты, держатели которых имеют право на ежеквартальные выплаты дивидендов. Команды Polymath, Bibox и Pinkdate пошли аналогичным путем, прямо указав в white paper, что их токены нигде не будут нужны, единственная их ценность — дивиденды. Команда стартапа ICONOMI сначала позиционировала свои монеты как utility, но после ужесточения контроля решила сделать «перезапуск», выпустив security tokens в полном соответствии с нормативами CES и FINRA.

5 ключевых различий между Security и Utility tokens

1: Основная цель эмиссии Основное различие между security и utility tokens — цель их эмиссии. Если монеты выпущены в главной мере ради привлечения средств для чего-либо — это security tokens. И здесь неважно, можно ли пользоваться токенами как «жетонами» для оплаты товаров и услуг на платформе. Главное — какую цель преследует эмитент при первичном выпуске монет. Например, токены стартапа Munchee имели практическое применение в рамках собственной платформы, но команда проекта писала в white paper и многократно заявляла, что их монеты можно будет потом выгодно перепродать и заработать таким образом много денег. Что и послужило поводом для закрытия проекта.

Стартап Muncher разработал приложение для отзывов о различных ресторанах

Utility tokens напротив, выпускаются в главной мере для того, чтобы их использовали для доступа до функционала блокчейна. Например, самая известная в мире криптовалюта биткоин — создавалась, чтобы стать альтернативой фиату и убрать монополию государств на выпуск денег. Никаких обещаний или даже намеков о возможной прибыли в white paper биткоина нет, только принципы и технические нюансы функционирования платежной системы. 2: Право собственности Utility tokens не дают права собственности на что-либо — это просто цифровой «ключ», с помощью которого можно запустить механизм блокчейна или его отдельного элемента: приложения, смарт-контракта или платежного шлюза. Security tokens при этом всегда дают право на:
— обязательства на получение дивидендов;
— физический или цифровой актив: нефть, доллары, патент, недвижимость;
— кредитные обязательства эмитента перед держателем токенов;
— участие в управлении компанией;
— другое. Право на выплату дивидендов дают ранее упомянутые токены tZERO, Pinkdate и Polymath. Монеты Digix дают право на реальные золотые слитки, совместный проект IBM-Natixis-Trafigura токенизирповал сделки с нефтью, а Steem Dollar дает право на кредитные обязательства перед инвесторами.

Стартап Steem делится заработанными на рекламе деньгами с авторами контента, держателями токенов

Помимо security и utility в криптомире еще существуют reward и donation tokens. Они не открывают доступ к функционалу блокчейну, но и права собственности на что-либо также не дают, поэтому их эмиссия и дальнейшее существование не подпадают под юрисдикцию CES и FINRA. Reward tokens — это репутационные баллы или очки лояльности (бонусы, акции, скидки), которые начисляются пользователям платформы в обмен на полезные действия: регистрацию, покупку товара, просмотр рекламы, выполнение задачи и т.п. Donation tokens — это просто некие баллы без каких-либо обязательств и функциональной нагрузки. Их начисляют за пожертвования в проект. 3: Маркетинг и целевая аудитория Проекты, выпускающие utility tokens, сосредотачивают маркетинговые усилия на привлечение потенциальных пользователей блокчейна и/или его отдельных элементов. Поэтому они участвуют в конференциях, лекториумах и предпочитают размещать рекламу в профильных СМИ, которые читают их потенциальные пользователи. Например, совместный проект IBM и Maersk по созданию логистической платформы для морских перевозок — TradeLens — продвигался в специализированных журналах, на конференциях грузоперевозчиков и логистов. Кроме того, к участию в разработке и продвижении TradeLens привлекли известных экспертов и менеджеров отрасли.

Платформа TradeLens способна ускорить грузоперевозки на 40%

Маркетинговое продвижение security tokens проходит по другому сценарию: эмитенты ищут инвесторов, делая упор на потенциальной выгоде, а не на возможностях блокчейна. Их целевая аудитория — бизнес-ангелы и аккредитованные инвесторы (киты). Бизнес-ангелы — очень богатые люди, которые вкладывают личные средства в стартапы в обмен на долю в бизнесе. При этом довольно часто они оказывают не только финансовою, но и экспертную поддержку, помогая команде проекта разработать стратегию по привлечению инвестиционного капитала. Аккредитованные инвесторы, или киты — это люди и компании, которые могут оперировать большим капиталом, не ощущая давления со стороны банков и регуляторов. В США правила их деятельности прописаны в Rule 501 of Regulation D SEC. Чтобы стать частным аккредитованным инвестором в Штатах, нужно соответствовать одному из критериев:
— чистые активы — от 1 миллиона долларов;
— личный доход 200 тысяч долларов в год или 300, если это семейный доход;
— быть генеральным, исполнительным или просто директором компании эмитента предлагаемой ценной бумаги. Компания может стать аккредитованным инвестором, если все ее акционеры соответствуют требованиям аккредитованного инвестора или стоимость ее активов равна или больше 5 миллионов долларов.

4: «Сжигание» монет

Такие стартапы, как Binance, Tron, Ripple, DigiPulse, SCRIV и многие другие регулярно или в некоторых случаях уничтожают («сжигают») свои монеты, чтобы уменьшить их денежную массу на рынке. Это, согласно Закону спроса и предложения, способствует повышению стоимости оставшихся монет.

Как «сжигание» токенов Binance отразилось на их курсе

Подобная политика указывает на основную ценность монет и ту функцию, которую они исполняют — проносить деньги эмитенту и инвесторам. Благодаря этому SEC может указать на то, что токены подобных проектов соответствуют критериям теста Howey и Reves’s Family Resemblance Test. Следовательно, их эмиссия и распространение должны проходить в рамках законодательства о ценных бумагах. Стартапы с utility tokens не будут сжигать свои монету, поскольку их ценность заключается в доступе к блокчейну, а не инвестиционной прибыли. Это все равно что сжигать билеты на концерт или самолет.

5: Стремление попасть на биржу

В одном из своих выступлений председатель SEC Джей Клейтон заявил, что появление монет на биржах сразу же после завершения ICO и их активная продажа — это сильный повод считать такие токены securities. Стремление стартапов как можно скорее разместить свои монеты в листингах криптобирж также указывает на это. Подобные стремления можно заметить по:
— агрессивной маркетинговой стратегии;
— ранним договоренностям с биржами о размещении монет;
— коротким срокам размещения монет на биржах в дорожной карте;
— преобладанию инвесторов и бизнес-ангелов в составе эдвайзеров. Если компания выпускает utility tokens, она в первую очередь ориентируется на привлечение потенциальных пользователей, поскольку без них стоимость токенов после размещения на криптовалютной бирже сильно упадет. Если же пользователей будет много, это создаст спрос на токены, что поспособствует росту котировок.

Важные моменты

Регуляторы могут вмешиваться в любое время. Закрытие проекта Munchee после окончания краудсейла показывает, что SEC могут начать расследование и закрыть проект на более позднем этапе. Поскольку, с точки зрения закона, если «цифровая» или классическая ценная бумага была выпущена не по правилам, значит ее нужно изъять из рынка и вернуть деньги инвесторам. Раскрытие информации. Наличие процедуры Anti-Money laundering (AML) и Know Your Customer (KYC) косвенно указывает на законность проекта и дает больше шансов на возврат денег в случае его закрытия, особенно если эта процедура пройдена на ранней стадии краудсейла с указанием суммы инвестиций. Токены эволюционируют. Во время выступления в Принстонском университете председатель SEC Джей Клейтон сказал, что токены могут эволюционировать, переходя из категории securities в utilities. Например, эфир, по мнению главы CES, вначале относился к категории «цифровых» ценных бумаг, но по мере развития архитектуры и возможностей платформы он стал utility.

Оцените (169 оценки — 4.4 из 5)