Рэй далио как устроена экономика

Как работает экономика

Экономика лежит в основе всего. Она влияет на жизнь каждого из нас, и поэтому в ней важно разбираться хотя бы на базовом уровне.

У понятия «экономика» не одно определение, но в широком смысле слова экономику можно описать как область производства, потребления и торговли товарами. Как правило, ее обсуждают на национальном уровне. Каждый день мы слышим об экономике США, Китая и других стран из новостей и репортажей журналистов. Экономическую деятельность также можно рассматривать глобально, принимая во внимание положение дел в каждой конкретной стране.

В данной статье мы рассмотрим составляющие элементы экономики, опираясь на модель Рэя Далио (подробнее об этой модели в видео Как работает экономическая машина).

Из чего состоит экономика

Давайте двигаться от простого к сложному. Каждый день мы все вносим вклад в экономику, покупая (товары) и продавая (свой труд). Все люди, группы, правительства и бизнесы по всему миру покупают и продают в трех секторах рынка.

Первичный сектор занимается добычей природных ресурсов, например лесозаготовкой, сельским хозяйством и добычей золота (и это лишь несколько примеров). Полученные материалы затем используются во вторичном секторе, который отвечает за производство товаров. Наконец, третичный сектор охватывает задачи от рекламы до распространения.

Разделение экономики на три сектора — это общепринятая модель. Однако иногда ее расширяют, добавляя четвертичный и пятеричный сектора, чтобы разграничить услуги в третичном секторе.

Оценка экономической деятельности

Для оценки состояния экономики используются специальные методы, наиболее распространенный из которых — учет ВВП, то есть валового внутреннего продукта. Этот показатель позволяет рассчитать общую стоимость товаров и услуг, произведенных в стране за определенный период.

Рост ВВП указывает на увеличение производства, доходов и расходов, и наоборот — падение ВВП связано с сокращением производства, доходов и расходов. Обратите внимание, что реальный ВВП учитывает инфляцию, а номинальный ВВП — нет.

Хотя ВВП — это лишь приблизительный показатель, он крайне важен для анализа на национальном и международном уровнях. Для оценки экономического состояния стран к его использованию обращаются все — от мелких участников финансового рынка до Международного валютного фонда.

ВВП — это надежный индикатор экономики страны, но, как и в техническом анализе, его лучше сопоставлять с другими данными для получения наиболее полных выводов.

Кредиты, задолженности и процентные ставки

Кредиторы и заемщики

Ранее мы упоминали, что вся экономика сводится к купле-продаже. Однако кредитование и займ также очень важны. Предположим, у вас есть крупная сумма денег, которая в данный момент нигде не используется, и вы решаете использовать эти средства для получения дополнительного дохода.

Один из доступных вариантов — дать их в долг тому, кто нуждается в средствах, например, чтобы купить оборудование для бизнеса. Сейчас у этого человека нет денег, но после покупки оборудования он сможет заработать на продаже своих продуктов и вернет вам долг. В этой ситуации вы выступаете в роли кредитора, а другой человек — в роли заемщика.

Выгода кредитора заключается в комиссии с денег, которые он дает в долг. Предположим, у вас просят в долг $100 000, и вы даете их при условии, что заемщик заплатит вам 1% от этой суммы за каждый месяц до возврата денег. Эта дополнительная плата называется процентами.

В нашем примере заемщик заплатит вам по $1000 за каждый месяц до погашения долга. Если заемщик вернет долг через три месяца, то вы получите $103 000, плюс любые дополнительные комиссии.

Давая деньги в долг, вы создаете кредит — соглашение, по которому заемщик обязуется вернуть средства позже. Пользователи кредитной карты хорошо знакомы с этой концепцией. При оплате картой деньги не снимаются с вашего банковского счета сразу же. Вы можете вовсе не иметь на нем средств, но должны будете оплатить счет позже.

Кредит подразумевает долг. Заемщик должен вернуть деньги кредитору, и его долг будет исчерпан, когда он погасит кредит с процентами.

Банки и процентные ставки

В наше время главные кредиторы — это банки. Эти финансовые учреждения также являются посредниками (или брокерами) между кредиторами и заемщиками, и могут выступать в роли и тех, и других.

Вы кладете деньги в банк при условии, что получите их назад. Другие люди делают то же самое. Поскольку банк располагает такой крупной суммой, он дает ее в долг заемщикам.

Банки не хранят все деньги своих кредиторов. Они работают по системе частичных резервов. Если бы все кредиторы одновременно запросили свои деньги назад, у банка возникли бы проблемы, но это случается крайне редко. В таком случае (например, если люди теряют доверие к банку), происходит банкокая паника, которая может привести к краху банка. Ярчайшие примеры банковой паники происходили в 1929 и 1933 годах во времена Великой депрессии в США.

Банки мотивируют своих клиентов приносить деньги, предлагая процентные ставки. Высокие процентные ставки более привлекательны для кредиторов, поскольку они получат больше денег. Для заемщиков же все наоборот — для них более выгодны низкие процентные ставки.

Важность кредитов

Кредит — это своего рода топливо для экономики. Он позволяет отдельным лицам, бизнесам и даже правительствам тратить деньги, которых у них пока нет в наличии. Некоторые экономисты считают кредиты проблемой, но другие утверждают, что увеличение расходов — это признак процветающей экономики.

Если кто-то тратит деньги, то кто-то другой получает доход. Банки охотнее предлагают кредиты людям с высокими доходами, предоставляя им еще больше денег и кредитов. Чем больше у заемщика денег и кредитов, тем больше трат он совершает, в результате чего больше людей получают доход, и цикл продолжается.

Больше доходов → больше кредитов → больше расходов → больше доходов.

Конечно, этот цикл не может длиться вечно. Взяв взаймы $100 000 долларов, вы должны будете отдать больше, чем $100 000. Хотя ваши расходы увеличатся на время, однажды вам придется сократить их, чтобы вернуть долг.

Рэй Далио описывает эту концепцию как краткосрочный долговой цикл. По его оценке, данный цикл повторяется каждые 5-8 лет.

Красным цветом отмечена растущая производительность. Зеленым цветом отмечены объемы доступных кредитов.

Давайте разбираться. Прежде всего важно отметить, что производительность неуклонно растет. Без кредита производительность была бы единственным источником экономического роста, так как для получения дохода необходимо производить больше и больше.

В первой части диаграммы мы видим, что из-за кредита доход растет быстрее, чем производительность, что обуславливает экономический рост. В определенный момент рост останавливается, и начинается экономический спад. Во второй части диаграммы доступность кредита значительно снижается после первоначального «бума». Получить кредит становится сложнее, и начинается инфляция, что вынуждает правительство принимать меры по исправлению ситуации.

Мы рассмотрим эту ситуацию подробнее в следующем разделе.

Центральные банки, инфляция и дефляция

Инфляция

Предположим, каждый имеет доступ к большому количеству кредитов (первая часть диаграммы из предыдущего раздела). Взяв кредит, люди смогут приобрести гораздо больше товаров. Расходы стремительно увеличиваются, а производство — нет. Предложение товаров и услуг остается на прежнем уровне, тогда как спрос на них увеличивается.

В результате всего этого случается инфляция: цены на товары и услуги растут из-за высокого спроса. Для измерения инфляции используется индекс потребительских цен (ИПЦ), который отслеживает цены на популярные товары и услуги с течением времени.

Как работает центральный банк

Банки, которые мы упоминали ранее, являются коммерческими банками, которые обычно обслуживают частных лиц и бизнесы. Центральные банки — это государственные органы, отвечающие за управление денежно-кредитной политикой страны. Среди таких учреждений можно выделить Федеральную резервную систему США, Банк Англии, Банк Японии и Народный банк Китая. Центральные банки выполняют такие функции, как увеличение количества денег в обращении (путем количественного смягчения) и контроль процентных ставок.

Центральные банки прибегают к повышению процентных ставок, когда инфляция выходит из-под контроля. С повышением ставок повышаются проценты, поэтому займы становятся менее выгодными. Поскольку физическим лицам также необходимо погашать долги, расходы будут сокращаться.

В идеальном мире высокие процентные ставки приводили бы к снижению цен из-за падения спроса, однако на практике они могут привести к дефляции и другим проблемам.

Дефляция

По названию можно догадаться, что дефляция — это антоним инфляции. Это понятие описывает общее снижение цен за определенный период времени, обычно связанное с уменьшением расходов. Уменьшение расходов, в свою очередь, может сопровождаться рецессией (подробнее об этом в статье Финансовый кризис 2008 года).

Одно из возможных решений дефляции — это снижение процентных ставок. Снижая проценты по кредиту, банки мотивируют людей брать больше займов. С большей доступностью кредитов ожидается, что расходы в разных секторах экономики также возрастут.

Как и инфляцию, дефляцию можно измерить с помощью индекса потребительских цен.

➟ Думаете, с чего начать работу с криптовалютами? Купите биткоин на Binance!

Что случится, когда экономический пузырь лопнет

Согласно Далио, диаграмма, которую мы рассматривали выше (краткосрочный долговой цикл) — это лишь краткий период в рамках долгосрочного долгового цикла.

Долгосрочный долговой цикл

Описанная выше модель (увеличение и уменьшение доступности кредита) повторяется с течением времени, однако в конце каждого цикла долги только возрастают. В конце концов это приводит к масштабному сокращению доли заемных средств (когда люди пытаются уменьшить свои долги). На графике это проиллюстрировано внезапным уменьшением.

При сокращении доли заемных средств доходы начинают падать, а доступность кредита снижается. Не имея возможности погасить долг, люди начинают продавать свои активы, но так как многие делают то же самое, цены на активы падают.

Все это приводит к краху фондовых рынков, и на данном этапе центральный банк больше не может снижать процентные ставки, которые уже находятся на уровне 0%. При дальнейшем снижении возникали бы отрицательные процентные ставки, что является спорным и неэффективным решением.

Так что же делать? Самый очевидный вариант — сократить расходы и простить долги. Однако это приведет к другим проблемам: сокращение расходов спровоцирует сокращение прибыли бизнесов, а значит и доходов сотрудников. Предприятиям придется сокращать рабочую силу, что приведет к росту безработицы.

Из-за низких доходов и меньшей численности рабочей силы правительство не сможет собирать достаточно налогов, которые необходимы для обеспечения безработных граждан. Правительство, расходуя больше, чем получает, столкнется с дефицитом бюджета.

Одно из возможных решений — начать печатать деньги (прямо как в англоязычном меме money printer go brrrrr, популярном в криптовалютных кругах). Центральный банк сможет одолжить эти деньги правительству, чтобы стимулировать экономику, однако и это может привести к проблемам.

Печать ничем не подкрепленных денег приводит к инфляции из-за увеличения средств. Это опасное развитие событий, которое со временем может перерасти в гиперинфляцию — ситуацию, когда валюта обесценивается, что приводит к экономической катастрофе. Гиперинфляция происходила в 1920-х годах в Веймарской республике, в Зимбабве в конце 2000-х и в Венесуэле в конце 2010-х.

По сравнению с краткосрочными циклами долгосрочный долговой цикл длится гораздо дольше и повторяется каждые 50–75 лет.

Как все это связано

Выше мы затронули немало важных вопросов. В конечном итоге модель Далио базируется на доступности кредита: чем больше кредитов, тем лучше состояние экономики, и наоборот. Периоды доступности и недоступности чередуются, создавая краткосрочные долговые циклы, которые являются частью долгосрочных долговых циклов.

Процентные ставки сильно влияют на поведение субъектов экономики. При высоких процентных ставках люди склонны копить деньги, а при низких — расходовать.

Резюме

Экономика — это огромный сложный механизм, разобраться в котором очень тяжело. Однако мы можем выделить определенные тенденции и закономерности, повторяющиеся снова и снова по мере взаимодействия субъектов экономики.

Мы надеемся, что помогли вам разобраться во взаимоотношениях кредиторов и заемщиков и понять важность кредита и долга, а также продемонстрировали, какие шаги предпринимают центральные банки, чтобы смягчить сложные экономические ситуации.

Модель устройства современной экономики Рея Далио

В рамках сопровождения Инвестиционного курса vCollege Exante, информационным спонсором которого выступил прайм-брокер EXANTE, мы продолжаем публикацию серии статей, посвящённых бессменно лучшему в мире менеджеру хедж-фондов Рею Далио и его уникальной компании Bridgewater.

Сегодня наш рассказ о восхитительной по простоте и логичности модели устройства современной экономики, предложенной Реем Далио не столько ради развития теории, сколько в качестве эффективного инструмента для преодоления экономической неграмотности общества.

Эпиграф я подобрал ради очевидной и давно назревшей необходимости что-то «подкрутить в консерватории», прежде чем углубляться в частности любого экономического (и далее финансового, биржевого) рассуждения. Русскоязычный экономический дискурс вот уже четверть века обслуживает пусть видимость, но всё же свободной экономической формации, которую принято называть капитализмом, при этом на уровне общественного сознания до сих пор нет даже намёка на адекватное восприятие этой новой реальности.

Постсоветское общество продолжает воспринимать капиталистическую экономику в лучшем случае через риторику классиков марксизма-ленинизма и романов Теодора Драйзера, а в худшем — по карикатурам Кукрыниксов и журнала «Крокодил».

Результатом этой наследственной (советской) деформации зрения стали вопиющие по безграмотности и неадекватности мифологемы, которые заполняют практически всё современное информационное пространство. Русскоязычный дискурс переполнен бредом о «страшной задолженности США», «взбесившемся печатном денежном станке», «коллапсе неэффективной экономики, отказавшейся от производства» и адском «кризисе», который то ли всё никак не желает завершиться (с 1929 года), то ли вот-вот начнётся по новой.

Люди, получившие достойное экономическое образование (по большей части за гранями советской системы), периодически пытаются вступать в дискуссии и объяснять, что страшилки про долг в 17 триллионов долларов лишены смысла в ситуации, когда этот долг не превышает годовой ВВП и — главное! — структурирован таким образом, что на 67% являет собой взаимные задолженности американских правительственных структур (фонды социального страхования, здравоохранения и проч.), компаний и граждан, а потому легко разгружается внутри самой действующей системы.

На мой взгляд, подобные дискуссии совершенно бессмысленны, потому что не устраняют racine du mal, корень зла — совершенно неадекватное восприятие русскоязычным общественным сознанием реальности капиталистической экономики в целом.

Бесполезно объяснять частности людям, которые воспринимают любой дефляционный цикл экономики как чуть ли не апокалипсис. Да что там дефляция! У постсоветского человека вообще отсутствует понимание цикла как основы функционирования современной экономической системы.

Удивляться тут как раз не приходится: 74 года экспериментов по насильственно-принудительному разруливанию «народного хозяйства» не оставляют воображению места для восприятия экономики вне метафоры прямой линии, уносящей стремительными темпами к светлому будущему.

Я глубоко убеждён, что самое ценное и важное знание, какое только можно сегодня донести до соотечественников, состоит в формировании в их сознании адекватной картины реальности на самом высоком уровне — на уровне понимания того, как устроена и функционирует свободная капиталистическая экономика в целом.

Иными словами, требуется разговор о главном, наглядная, простая для восприятия и лёгкая для усвоения картинка устройства капитализма. Капитализма, представленного не ужастиком эпохи Карла Маркса, а современной системой, которая с той или иной степенью эффективности и теми или иными национальными вариациями реализуется в Соединённых Штатах, Канаде, Австралии и Евросоюзе.

Прекрасно отдаю себе отчёт, что для подобного разговора о главном требуется не просто докладчик, демонстрирующий знание предмета в теории, но человек, способный подкрепить свой авторитет практическими достижениями в той области, которую он пытается интерпретировать.

Идеальным кандидатом на эту роль, на мой взгляд, является Рей Далио, признаваемый из года в год лучшим менеджером хедж-фондов в мире. Мой выбор подкрепляет убеждённость самого предпринимателя в необходимости распространения знания в простой форме, которая бы позволила людям, далёким от экономической науки, адекватно интерпретировать экономическую реальность.

Этой благородной задаче Рей Далио посвятил два продукта: 300-страничную книгу, озаглавленную How the Economic Machine Works («Как действует экономическая машина») и 30-минутный doodle-ролик, доступный пониманию любой домохозяйке.

В идеале я бы рекомендовал каждому, кто желает добиться полноценного восприятия современной экономической реальности, законспектировать книгу Далио от корки до корки, поскольку помимо краеугольных принципов в ней содержится ценнейшая информация о реализации этих принципов в каждой стране мира (включая Россию).

Именно это обстоятельство позволяет преодолеть неизбежное упрощение реальности, которое на высоком уровне абстрагирования (те самые принципы) вынужденно игнорирует национальную специфику.

Книга, насколько мне известно, на русский не переведена, поэтому при языковых затруднениях можно довольствоваться 30-минутным видеороликом на портале Bridgewater — Economic Principles, который, к счастью, имеет качественную русскую локализацию.

Для тех же, кто спешит, позволю себе ниже по тексту передать квинтэссенцию универсальной экономической модели Рея Далио, которая, как минимум, убережёт вас в будущем от диких воззрений на природу долга, кризиса, инфляции, дефляции и рецессии, не говоря уже об апокалиптических причитаниях всякий раз, когда экономический цикл входит в неблагоприятную стадию.

Вдохновение Рей Далио черпает в постулатах Венской экономической школы, поэтому от Economic Principles революции ожидать не стоит. Исходное положение модели Далио: экономика — не только простой механизм (что, впрочем, само по себе является откровением для подавляющего большинства обывателей), но и свободная саморегулирующаяся система (а это — находка для чиновников и управленцев).

Ключевые слова в этих определениях — свободная и саморегулируемая. Может показаться, что эти качества неизбежно ведут к эксцессам laissez-faire капитализма, то есть — к идее полного невмешательства государства в экономику, однако в случае Рей Далио это не так. Свободная и саморегулируемая природа капитализма предполагает не самоустранение власти, а, напротив, активное участие власти в процессах экономической саморегуляции для того, чтобы сделать цикличную природу human friendly, менее болезненной для простых людей.

В этом, на мой взгляд, уникальность экономической модели Рея Далио, который дополняет теорию Австрийской школы здравым смыслом экономического неоклассицизма, подсказывающим, что государство — не враг свободного капитализма, а его друг, но только в том случае, когда оно работает умело, а не топорно.

Попробую структурировать экономическую модель Рея Далио на формальном уровне.

1. Фундамент экономической модели — три хрестоматийных кита: сделка, деньги и кредит.

2. Понимание цены у Далио перекликается с концепцией субъективной стоимости, выдвинутой Австрийской школой: мы отдаём за товар (услугу) столько денег, сколько готовы потратить (полагая эту сумму справедливой с учётом существующего спроса и нашего желания обладать вещью) и в этой формуле нет места ни затраченному труду, ни себестоимости производства, ни прочим прелестям марксистской экономической теории.

3. Совокупность всех сделок и составляет экономику. Понимая природу сделки, мы понимаем устройство экономики в целом.

4. Идея прогресса воплощена в росте производительности.

5. Если бы экономика строилась только на деньгах, реализация потребительских потребностей людей осуществлялась бы чрезвычайно медленно. В самом деле: чтобы больше потреблять, нужно больше зарабатывать, а значит —больше производить, однако производительность труда растёт медленно. Поэтому в центре всей современной экономической системы находится кредит, который позволяет потреблять здесь и сейчас больше, чем производить, взяв взаймы.

6. Неизбежной платой за использование кредита в качестве основной формы оплаты товаров и услуг при заключении сделок (общая сумма кредитов в США 50 триллионов долларов, тогда как общая сумма циркулирующих денег — лишь 3 триллиона) становится цикличность развития экономики.

7. Экономика развивается по двум долговым циклам: краткосрочному (5–8 лет) и долгосрочному (75–100 лет). У каждого из этих циклов есть собственная специфика на уровне причин, а также способов выхода из кризисных ситуаций.

8. Роль государства в свободной экономике высока, поскольку от него зависит, как будет осуществляться выход из кризисных периодов краткосрочного и долгосрочного цикла.

9. Механизм краткосрочного цикла описывается следующим образом:

• низкие процентные ставки делают кредит дешёвым, банки охотно дают взаймы, а люди и предприятия берут кредиты;
• люди берут кредиты и начинают тратить, стимулируярост экономики, потому что траты одного — это доходы другого;
• рост доходов, в свою очередь, приводят к росту займов, что позволяет больше тратить, а поскольку траты одного — это доходы другого, всё приводит к ещё большему росту займов;
• покупательный бум вызывает ростцен, что, в свою очередь, повышает кредитоспособность потребителей и они ещё энергичнее берут кредиты;
• доступность кредита, рост займов, рост потребления, рост цен, рост экономической активности — это первая стадия краткосрочного цикла, которая называется подъёмом;

• с ростом цен начинают растипроцентные ставки, что, с одной стороны, снижает спрос на кредиты, с другой — повышает стоимость уже существующих долгов;
• снижение потребления вызывает снижение спроса на товары и услуги, что приводит к снижению цен — этот этап называется дефляцией;

• дефляция приводит к снижению экономической активности, что вызывает рецессию;
• если рецессия становится тяжёлой, а инфляция под контролем, Центральный банк начинает снижать процентную ставкукредита для того, чтобы краткосрочный долговой цикл снова стал набирать обороты;
• краткосрочный цикл длится обычно 5–8 лет и регулируется в основном при помощи изменения процентной ставки кредитования;

• краткосрочный цикл постоянно самовозобновляется и этот процесс растягивается на десятилетия. Подобное самовозобновление, согласно Рею Далио, соответствует природе человека, который стремится тратить больше, чем зарабатывает. Так рождается долгосрочный цикл.

10. Механизм долгосрочного цикла:

• в какой-то момент цены на активы достигают заоблачных высот, что создаёт у собственников иллюзию богатства: даже с большим долгом растущая стоимость активов позволяет заёмщикам долгое время оставаться кредитоспособными;
• на пике долгосрочного долгового цикла кредитование полностью выходит из-под контроля и количество долга превышает рост доходов в такой мере, что становится невозможным этот долг обслуживать. Говорят, что Debt Burden, долговая нагрузка, становится непосильной и кредитный пузырь лопается. Так было в Америке в 1929 и 2008 годах и в Японии в 1989-м;

• после схлопывания долгового пузыря экономика переходит в стадию Deleveraging, делевереджа, который характеризуется следующими признаками: резко снижается потребление, доходы падают, кредит исчезает, цена активов падает, банки балансируют на грани банкротства, фондовый рынок обрушивается, растут социальные трения;

• кредиты прекращаются и заёмщикам негде взять деньги на выплаты процентов и погашение долга. Начинается распродажа активов, цены катастрофически падают и начинается обрушение рынка недвижимости, что ещё больше ухудшает положение банков, поскольку они не могут компенсировать потери даже за счёт продажи залогового имущества;
• возникает порочный круг: меньше трат — меньше доходов — меньше благ — меньше кредита — меньше займов — меньше трат. Ситуация схожа с рецессией с той разницей, что положение не спасти снижением процентных ставок, поскольку они уже снижены Центробанком до нуля;

• техника преодоления делевериджа отличается от рецессии краткосрочного долгового цикла и состоит в последовательном (либо одновременном) применении четырёх инструментов воздействия государства на экономику: сокращение трат(1), сокращение долга с помощью дефолтов и реструктуризации (2), перераспределение благ от имущих к неимущим (3), печать новых денег (4);

• все способы выхода из делевериджа применялись в США в 30-е годы во время Великой депрессии, в Великобритании в 50-е годы, в Японии в 90-е годы, в Испании и Италии в 2010-е годы;
• борьбу с делевериджем обычно начинают с сокращения трат — на уровне государства это называется Austerity, режимом строгой экономии, который, как правило, не даёт результата: сокращая траты, мы сокращаем потребление и, тем самым, сокращаем доходы (других), которые падают быстрее, чем погашаются долги, что только ухудшает долговую нагрузку;

• сокращение трат ведёт к усилениюдефляции, что заставляет предприятия сокращать расходы и увольнять сотрудников. Растёт безработица и социальное недовольство;
• второй шаг — сокращение долга, который приводит к массовым банкротствам и в итоге — к полноценной депрессии;

• правительство пытается снять социальное напряжение, увеличивая субсидиинаселения (пособия по безработице и проч.). Средства для субсидий берутся в долг у имущих (повышение налогов на роскошь), что лишь усиливает социальное недовольство: богатые начинают ненавидеть бедных, а бедные во всех своих бедах винят богатых. В результате возникают социальные беспорядки, которые чреваты революцией либо установлением тоталитарной власти в государстве и войнам между странами;

• последний инструмент для борьбы с делевереджем — печать новых денег, которую осуществляет Центробанк. Скажем, в первые же годы после кризиса 2008 года Федеральный Резерв (Центробанк США) напечатал более 2 триллионов долларов;
• снижение трат, сокращение долга и перераспределение благ — это дефляционные меры. Печать денег — инфляционная;
• дополнительная эмиссия идёт на покупку финансовых активов и правительственных облигаций;
• покупка финансовых активов Центробанком (техника, известная как Quantitative Easing, количественное смягчение) ведёт к росту цен и повышению кредитоспособности тех, у кого эти активы есть;

• об остальном население заботится Правительство, которое продаёт свои долговые обязательства Центробанку, расплачивающегося дополнительной денежной эмиссией. Полученные деньги Правительство направляет на программы стимулирования и выплату пособийпо безработице тем членам общества, у которых нет достаточных активов;
• для сокращения долговой нагрузки общества (делевериджа) от Правительства требуется умение балансироватьмежду дефляционными и инфляционными мерами для удержания стабильности экономики и социального мира. Если Правительству это удаётся, то можно говорить о beautiful deleveraging, «красивом» (мягком) делевередже;

• внешний признак «красивого» делевереджа — рост доходов в государстве превышает рост его долговых обязательств, однако при этом печать денег не выходит из-под контроля (что провоцирует гиперинфляцию — пример: Германия 20-х годов прошлого века).

Такова вкратце формализованная структура универсальной экономической модели Рея Делио. Подробности вы найдёте в видеоролике и его книге «Как действует экономическая машина», я же в заключение хотел бы подчеркнуть два основных момента для понимания и усвоения.

Момент первый: кредит и экономика, основанная на кредите — это не зло, высосанное марксистами из химеры их утопий, а безусловное благо, поскольку только такая система позволяет приобщиться к высшим достижениям материальной цивилизации огромному числу людей, для которых эти блага, при любом другом экономическом устройстве, навсегда оставались бы лишь мечтаниями.

Момент второй: рецессия, инфляция, депрессия и делеверидж — это не врождённый (тем более — иррациональный) порок капитализма, а нормальные и закономерные процессы, вытекающие из цикличной природы экономики, основанной на кредите, а не одних деньгах.

Романтическим же вечным искателям гармонии и справедливости, страждущим жить в обществе без кредитов, могу рекомендовать ещё раз присмотреться к двум историческим примерам: эпохе Средневековья с её беспросветной нищетой 95% населения (изначально лишённого активов и никогда этих активов за свою короткую жизнь не обрётших), равно как и к зверскому эксперименту большевизма, лучше всего описанному Уинстоном Черчиллем: «Главное преимущество социализма — это равное распределение лишений».

3 комментариев к записи « Модель устройства современной экономики Рея Далио »

Хотелось бы поделиться своим и узнать общее мнение по одному вопросу. Один момент кажется весьма очевидным, но он почему-то никак особо не афишируется и может быть, как это невероятно, даже специально замалчивается. Наверно я чего то не понимаю, вовсе не исключаю этого.
Так вот. Как мне представляется, проблема капитализма не в кредитах как таковых. Кредиты лишь поставляют деньги в экономику. Общая сумма кредитов соответствует сумме денег в экономике (т.е. чтобы экономика росла, нужно что бы кто-то набирал кредиты и конечно же, когда общая сумма кредитов падает это тоже становится проблемой).
В общем, как мне кажется, реальная проблема капитализма в сбережениях. Понятно, что всегда кто-то откладывает копеечку на черный день или лишнюю денежку на всякий случай. Позже эти сбережения все же тратятся и возвращаются обратно в экономику. Такой динамический процесс. Но существуют настолько большие доходы у некоторых людей и организаций, которые уже не возвращаются в экономику. Некто получает столько, что не может все полученное потратить. Эти средства постоянно изымаются и вот они то и создаются дефляционный эффект и вот их и нужно компенсировать ростом кредитов.
Кажется, что кто-то заработал денег, дал их другому в долг и вот деньги вернулись. Но нет, эти деньги должны быть позже изъяты и возвращены (см.выше про кредиты). И совсем не принципиально откуда они взялись, хоть из воздуха (например, как это делает ЦБ).
Если просуммировать затраты на все произведенные товары в экономике, то станет ясно, что это зар.плата, налоги, плата другим фирмам за услуги и материалы, и прибыль. Плата другим фирмам распадается дальше на те же составляющие. Вплоть до материалов, которые берутся у природы, но за них уже платить не нужно. Все эти средства нужны, чтобы оплатить все эти же товары. Но денег на руках оказывается меньше, потому что часть их ушла в сбережения. И кстати на мой взгляд нет какой-то принципиальной разницы между товарами и услугами.
Как то так. Я честно буду очень рад, если кто-то меня поправит и укажет на ошибки в моих рассуждениях. Прошу прощения за ошибки, особенно за пунктуационные. Забыл уже все выученные в школе правила.

Игорь, прошу прощения – не заметил вовремя Ваш комментарий 🙁
Поправлять что-то в рассуждениях не вижу смысла, потому что, в общем-то, всё это азбучные такие истины – и про важность оборачиваемости денег, и про вред сбережений изъятых из обращения. Единственное: утверждение “Общая сумма кредитов соответствует сумме денег в экономике” больше работает в теории, равно как и паритет денег с объемом товаров и услуг на рынке. В реальной жизни все эти цифры, на мой обывательский взгляд, пребывают в совершенно произвольной зависимости 🙂 И паритета давно нет (если он вообще когда-либо существовал).
Если же подходить к затронутой Вами теме глобально, то критика капитализма с позиции постоянно возникающих противоречий между сбережениями, объемом товаров/услуг и кредитами лишена смысла, поскольку эти постоянно возникающие дисбалансы являются СМЫСЛОМ И СУТЬЮ этой экономической системы. Без этих дисбалансов не было бы вообще никакого движения и развития. Идеальная метафора для капитализма – это хождение бейдевиндом (против ветра) парусных судов! Хорошая яхта может идти навстречу ветру под 45 градусов (а спортивные могут идти и под невероятные 20!). Достигается это постоянным маневрированием то вправо, то влево (галсами). Все то же при капитализме – постоянными циклами, перепадами от инфляции к дефляции, когда ровное движение равнозначно смерти.
Если есть желание вырваться из “порочного круга”, стоит искать принципиально новую форму экономического устройства – где-нибудь вокруг Freigeld 🙂

Большое спасибо, за ответ 🙂 Возможно аналогом Freigeld сейчас будут являются отрицательные процентные ставки по депозитам.
Я уверен, что мы все хотели бы жить в более стабильном мире. Никому не нужны спады экономики, подобные великой депрессии в Америке, спады экономики, вызвавшие первую и вторую мировые войны, равно как и многие другие. Текущая капитальстическая система как будто не просто подвержена колебаним, она нестабильна. Она как будто периодически разрушается и отстраивается заново.
С другой стороны, хорошей альтернативы как-то не наблюдается, социализм в том виде, в каком строился нашей страной нуждается в существенной переработке. Может ему не хватало реальной демократии.

Добавить комментарий Отменить ответ

Для отправки комментария вам необходимо авторизоваться.

Как действует экономическая машина. Автор: Рэй Далио (на русском языке)

Управляющий крупнейшего в мире хедж-фонда Bridgewater Associates Рэй Далио написал руководство, объясняющее, как на самом деле функционирует экономика. У него огромный опыт работы, поэтому к нему стоит прислушаться, когда речь идет о рынках. Помимо этого, в финансовых кругах Далио известен своим тонким пониманием экономики, поэтому его мнение ценят и уважают.

Чтобы объяснить, как функционирует экономика, Далио создал тридцатиминутный анимационный ролик под названием «Как работает экономическая машина», где изложил свои взгляды на экономику в целом.

«Я считаю своим долгом поделиться своими простыми, но применимыми на практике экономическими шаблонами. Мой подход отличается от традиционного, но он помог мне предвидеть финансовый кризис и избежать его последствий. Он не подводит меня уже более 30 лет», — отметил Далио.

Основные постулаты руководства:

Тремя движущими силами экономики являются: рост производительности труда, краткосрочный долговой цикл и долгосрочный долговой цикл.

Наш экономический цикл образуется наложением их друг на друга.

Сделки — это основа экономики. Мы заключаем сделки постоянно — это обычные операции купли-продажи.

Заключить сделку можно с помощью денежных средств или кредитов, что дает нам общий объем расходов.

Если взять весь объем расходов и разделить его на общее количество приобретенных благ, мы получим цену. «Если мы проникнем в суть сделок, то сможем понять всю экономику», — считает Далио.

Рынок — это все покупатели и продавцы, совершающие операции с определенным товаром. Существуют миллионы разных рынков, а экономика состоит из всех операций на всех рынках. Люди, банки, предприятия и государство взаимодействуют посредством сделок.
Всем этим управляет Центральный банк, который контролирует процентные ставки и денежную массу. Таким образом центральный банк влияет на поток кредитов.

А кредиты — это важнейшая составляющая экономики.

Без кредитов современная экономика выглядела бы совсем иначе. А поскольку у нас есть кредиты, кредиторы пользуются ими, чтобы заработать больше денег, а заемщики — чтобы купить то, что они не могут себе позволить немедленно.

Заемщик обязуется выплатить кредит и проценты по кредиту.

Кредит, который банк предоставляет заемщику, становится долгом.

Долг — это обязательство для заемщика, но для банка он не является активом.

В краткосрочной перспективе рост кредитования оказывает положительное влияние на экономику, потому что расходы одного — это доходы другого. Если большее число людей получает больший объем денег с помощью кредитов, происходит рост экономики.

Таким образом, кредитоспособный заемщик (тот, кому банки должны и будут давать взаймы) — это тот, кто может погасить кредит из доходов или обеспечить залог (недвижимость или финансовые активы).

Цикл состоит из актов заимствования.

Проблема в том, что заемщики находятся в цикле краткосрочного долга и не способны осознать последствия своих кредитных решений.

Такова природа человека: он хочет брать взаймы, чтобы немедленно получать то, чего хочет. Благодаря кредитам у нас всегда есть возможность заплатить позже!

Трудно посмотреть со стороны и сравнить краткосрочную задолженность с долгосрочной задолженностью и производительностью труда.

Если это мрачная картина, то как бы выглядела экономика без кредитов? В этом случае единственным способом увеличить расходы (и, следовательно, экономический рост) было бы повышение производительности труда.

Но у нас есть кредитная система. Если я зарабатываю $100 тысяч в год, банк дает мне $10 тысяч в кредит. Теперь я могу потратить $110 тысяч. А поскольку мои расходы — это ваши доходы, то вы зарабатываете $110 тысяч и можете получить в банке $11 тысяч.

И так далее. Кредитный цикл стимулирует экономический рост.

Однако центральный банк не хочет, чтобы ситуация вышла из-под контроля, поэтому он поднимает и опускает процентные ставки, чтобы увеличить или уменьшить объем заимствований.

Потому что центральный банк должен контролировать долговую нагрузку.

Подумайте, почему в 2008 году долговая нагрузка вышла из-под контроля. Условия кредитования были слишком мягкими, поэтому люди брали слишком много кредитов. Результат такой политики только один.

Рецессия и социальная нестабильность.

Система повернула вспять. Это называется сокращением доли заемных средств. И это то, что случилось после финансового кризиса.

Сейчас мы хотим, чтобы кредитование вновь начало расти, но проблема в том, что центральные банки опустили процентные ставки до минимального уровня.

Банки переживают, что заемщики не погасят кредиты. Это подрывает кредитование.

Есть четыре способа уменьшить долг: сократить расходы, реструктуризировать задолженность, перераспределить богатство или включить печатный станок. Большинство людей склоняется к последнему варианту (увеличение денежной массы), потому что это лучший вариант в краткосрочной перспективе.

Одним из способов является реструктуризация долга. И банки предпочли бы получить хоть что-то, чем совсем ничего.

Правительство и простые граждане могут сократить расходы. Это называется мерами жесткой экономии. Власти также могут перераспределить богатство с учетом среднего класса в надежде, что это стимулирует рост экономики, поскольку люди начнут больше тратить.

Это значит, что властям придется повысить налоги для состоятельных граждан. Поднимется волна народного возмущения.

Кроме того, Центральный банк скупает финансовые активы и государственные облигации.

Это то, чем сейчас занимается ФРС США в рамках программы валютного стимулирования. Как видите, реакция на этот финансовый кризис напоминает 30-е годы XX века.

Так что же делает долговой цикл идеальным?

Это правильный баланс между дефляционными мерами (умеренность в расходах, реструктуризация задолженности, перераспределение доходов) и антиинфляционными мерами (увеличение денежной массы, покупка облигаций Центральным банком).

Доходы должны расти быстрее задолженности, чтобы страна вновь стала кредитоспособной. Банки начнут выдавать кредиты, люди смогут брать займы.

Но не стоит забывать о сроках. Процесс сокращения задолженности растягивается надолго, и этот период иногда называют «потерянным десятилетием».

Опорной моделью Далио являются графики краткосрочного кредитования, долгосрочного кредитования и роста производительности труда. Наложенные друг на друга, они могут показать, какой ситуация была, какова она сейчас и какой она вскоре станет.

Если долги растут быстрее, чем доходы, вас раздавит бремя задолженности.

Если доходы растут быстрее, чем производительность труда, вы станете неконкурентоспособными.

В долгосрочной перспективе важнее всего производительность труда. Кредиты появляются и исчезают, а вектор производительности труда остается неизменным. Это касается как государства, так и физических лиц.

Экономика по Рэю Далио

В 30-минутном мультфильме Рэй Далио объясняет сущность современной экономики. В своей книге «Принципы. Жизнь и работа» он отмечает, что правительства и международные финансовые институты не всегда принимают правильные экономические решения. Из этого он понял, что мир нуждается в простом объяснении, как работает экономическая машина. Это позволит политикам и обычным людям принимать правильные решения гораздо быстрее и с меньшим страхом ошибиться.

Для этого в 2013 году был выпущен этот мультфильм. Его влияние было гораздо больше, чем ожидал Рэй Далио. Мультфильм посмотрели более 5 миллионов человек на 8 языках (в том числе на русском). Несколько политиков в частных беседах признались Рэю Далио, что это видео помогло им улучшить их понимание экономики.

Экономика действует как простой механизм. Однако многие этого не понимают – или не согласны с этим – и это привело к ненужным экономическим трудностям.

Я чувствую себя обязанным поделиться своим простым, но очень практичным, экономическим шаблоном. Хотя он и необычен, мне он помог предвидеть и уберечься от глобального финансового кризиса. Этот шаблон верно служит мне уже более тридцати лет.

Три силы экономики

Начнем. Экономика только кажется сложной: на деле, – это простой механизм. Он состоит из ряда простых частей и огромного числа повторяющихся сделок. Сделки бесконечны – прежде всего, потому что такова человеческая природа. Они создают три главные силы, которые стимулируют экономику.

Первая: рост производительности.

Вторая: кратковременный кредитный цикл.

И третья: долговременный кредитный цикл.

Мы рассмотрим все эти три силы и наложим их друг на друга так, чтобы получить шаблон для понимания хода экономики и происходящего сегодня.

Сделки

Начнем с самой простой части экономики: сделки.

Экономика – это всего лишь сумма всех составляющих ее сделок, а сделка – это элементарно. Вы все время заключаются сделки. Приобретая любой товар, вы всякий раз заключаете сделку.

Суть сделки – в том, что покупатель отдает деньги или кредит продавцу в обмен на товары, услуги или финансовые активы.

Кредит тратится так же, как и деньги, поэтому сумма денежных трат и потраченного кредита дает общее значение всех трат. Это значение и стимулирует экономику. Если разделить потраченную сумму на количество проданного, получится цена. И все. Это и есть сделка. Это – краеугольный камень экономики. Все циклы и все силы экономической машины приводятся в движение с помощью сделок. Поэтому, понимая суть сделок, мы понимаем экономику вообще.

Рынок состоит из всех продавцов и всех покупателей, заключающих сделки с одним товаром или услугой. Например, есть рынок пшеницы, рынок автомобилей, ценных бумаг и многих других товаров. Экономика состоит из всех сделок, заключаемых на всех рынках. Если сложить общие расходы с общим количеством проданного на всех рынках, вы получите все, что нужно знать для понимания экономики. Все очень просто.

Люди, предприятия, банки и правительства – все заключают сделки именно согласно описанному мной принципу: обменивая деньги и кредит на товары, услуги и финансовые активы.

Крупнейшим продавцом и покупателем является правительство. Оно состоит из двух важных частей: центрального правительства, собирающего налоги тратящего деньги и Центрального банка, который отличается от всех остальных продавцов и покупателей тем, что контролирует сумму денег и кредита в экономике. Делает он это с помощью влияния на процентные ставки и печати новых денег. По этим причинам, как мы увидим, Центральный банк является важным игроком для кредита.

Кредит

Обратите внимание на кредит. Кредит– это важнейшая и, наверное, наименее понятая часть экономики. Однако она – самая важная, потому что эта часть – самая большая и самая изменчивая.

Вместе с продавцами и покупателями на рынок за сделками отправляются и кредиторы и дебиторы. Кредиторы обычно хотят сделать из денег больше денег, а дебиторы обычно хотят купить то, что им, в настоящий момент, не по карману: например, дом или машину, или же они хотят вложиться в собственный бизнес. Кредит может помочь и кредиторам, и дебиторам получить желаемое. Дебиторы обещают выплатить основную сумму взятого кредита плюс проценты сверху.

Когда процентные ставки высоки, денег одалживается меньше, потому что кредит дорог. Когда процентные ставки низкие, количество кредитов растет, так как брать взаймы становится дешевле. Когда дебитор обещает выплатить долг, а кредитор ему верит, создается кредит. Любые два лица могут создать кредит – на пустом месте! Кажется, что все это достаточно просто, но, с кредитом, увы, – это не так, потому что кредит может называться по–разному. Как только кредит создан, он сразу же превращается в долг. Долг является, одновременно, активом кредитора и обязательством дебитора. В будущем, когда кредит и проценты по нему выплачены, актив и обязательства исчезают, а сделка считается завершенной.

Циклы

Отчего же так важен кредит? Потому что, когда дебитор получает кредит, он может увеличить свои расходы. Помните – расходы стимулируют экономику. Это так, потому что траты одного – это доходы другого. Только подумайте: каждый потраченный вами доллар – это чей-то заработок, а каждый заработанный вами доллар кто-то потратил. То есть, когда вы больше тратите, кто-то больше зарабатывает. Когда чьи-то доходы растут, кредиторы с большей охотой предоставляют кредиты, потому что, с доходами, растет и кредитоспособность.

У кредитоспособного заёмщика – две ценности: возможность погашения долга и залоговое имущество. Большой, по отношению к долгу, доход дает ему возможность погасить долг. В случае если он не сможет погасить долг, у него есть ценные активы, которые можно продать в счет погашения долга. Благодаря этому, кредиторы с большей охотой одалживают ему деньги. Так, рост доходов приводит к росту займов, что позволяет больше тратить. А поскольку траты одного – это доходы другого, это приводит к ещё большему количеству займов и так далее. Этот самовозобновляющийся сценарий ведет к экономическому росту и является причиной циклов.

Суть любой сделки – в том, что, чтобы что-то получить, надо что-то отдать. В итоге, то, сколько вы можете получить, зависит от того, сколько вы производите. Постепенно мы набираем опыт, и эти общие знания повышают наш уровень жизни. Мы называем это ростом производительности. Самые изобретательные и трудолюбивые из нас повышают свою производительность и свой уровень жизни быстрее медлительных и ленивых, однако, в краткосрочном периоде, это не всегда так.

Производительность имеет значение, в основном, в долгосрочном периоде, а кредит – в краткосрочном. Это так, потому что рост производительности меняется незначительно и не вызывает экономических колебаний. Долг – поскольку он позволяет нам потреблять больше, чем мы производим в момент его приобретения, – заставляет нас потреблять меньше, чем мы производим, во время его погашения. Долговые колебания происходят в два больших цикла. Первый длится 5-10 лет, а второй – 75-100 лет. Хотя большинство из нас ощущает эти колебания на себе, их обычно не считают циклами, потому что они рассматриваются слишком «крупным планом», то есть ежедневно или еженедельно.

В этой главе мы рассмотрим эти три силы как бы «с расстояния», чтобы увидеть, как они взаимодействуют между собой.

Как уже говорилось, колебания возникают не по причине инноваций или производительности, а, прежде всего, из-за объемов кредита. Представим себе на секунду экономику без кредита. В такой экономике единственный способ больше тратить – это больше зарабатывать, что требует большей производительности и труда. Единственная возможность для роста – это больше производить. Поскольку мои расходы – это доходы другого, экономика растет всякий раз, когда растет моя или ваша производительность. Если мы доведем все сделки до конца, то получится последовательность, похожая на линию роста производительности. Однако кредит есть. А потому есть и циклы. Виной тому не законы и нормы, а человеческая природа и действие кредита.

Представьте, что займы – это просто возможность больше потратить. Чтобы купить то, что не по карману, нужно потратить больше, чем зарабатываешь. Для этого нужно занять как бы у себя «в будущем». Таким образом, вы в будущем определяете период времени, когда нужно будет тратить меньше, чем зарабатываешь, чтобы выплатить кредит. Уже очень похоже на цикл. То есть, занимая средства, вы всякий раз создаете цикл. Это верно, как для отдельного человека, так и для экономики вообще.

Поэтому понимание сути кредита столь важно, ведь именно он приводит в движение механический, предсказуемый алгоритм событий в будущем.

Это отличает кредит от денег. Деньги – это средство урегулирования сделок. Когда вы покупаете пиво в баре и платите наличными, сделка урегулируется сразу. А вот если купить пиво в кредит, то это уже как бы «открыть счет» в баре, то есть, пообещать заплатить потом. Таким образом, вы с барменом создали актив и обязательство. То есть, вы только что создали кредит. На пустом месте. Пока вы не заплатите по счету, актив и обязательство не исчезнут, долг не будет погашен, а сделка – урегулирована. На деле же, то, что большинство людей называют деньгами, вообще-то, кредит. Общая сумма кредита в США составляет около пятидесяти триллионов долларов, а общая сумма денег – всего 3 триллиона.

Помните, в «бескредитной» экономике, единственный способ потратить больше – это произвести больше. А в экономике с кредитом, можно потратить больше, взяв взаймы. В результате, в условиях «кредитной» экономики, трат больше, а доходы, в краткосрочном периоде, растут быстрее производительности. Но для долгосрочного – это не так. Но не поймите меня неправильно: кредит – это не обязательно что-то плохое, из-за чего возникают циклы. Плохо, когда кредит финансирует чрезмерное потребление, оплатить которое не под силу. Но хорошо, когда, с помощью кредита, эффективно распределяются ресурсы и возникает доход для погашения долга. Например, если вы покупаете в кредит большой телевизор, то это не создает дохода на погашение долга, а вот если вы берете в долг на покупку трактора, и с этим трактором зарабатываете больше денег, тогда вы можете погасить долг и повысить свой уровень жизни.

В условиях «кредитной» экономики можно проследить ход заключения сделок и увидеть, как кредит создает рост. Позвольте привести пример. Допустим, вы зарабатывайте 100 тысяч долларов в год, и у вас нет долгов. Ваша кредитоспособность составляет 10 тысяч долларов – допустим, на кредитной карте, – то есть вы можете потратить 110 тысяч долларов, хотя зарабатывайте всего сто. Поскольку ваши траты – это чьи-то доходы, то кто-то зарабатывает 110 тысяч долларов. Тот, кто зарабатывает 110 тысяч долларов и не имеет долгов, может занять 11 тысяч долларов и потратить, таким образом, 121 тысячу долларов при доходе в 110 тысяч долларов. Его траты – это доходы третьего, таким образом, отслеживая ход сделок, мы видим, как непрестанно действует этот процесс.

Краткосрочный кредитный цикл

Но, помните, займы создают циклы, и, если цикл набирает рост, то он когда-нибудь начнёт падать. На этом переходим к краткосрочному кредитному циклу. С ростом экономической активности, наблюдается подъем – первая фаза краткосрочного кредитного цикла. Траты продолжают расти, а цены начинают повышаться. Это происходит за счет того, что траты подпитываются кредитом, – который можно создать, практически, из ничего. Когда сумма трат и доходов растет быстрее, чем производство товаров, происходит повышение цен. Рост цен называется инфляцией. Центральному банку невыгодна большая инфляция, потому что из-за нее возникают проблемы.

С ростом цен, растут и процентные ставки. С ростом процентных ставок, брать в долг могут позволить себе все меньше людей. Для наглядности, представьте, что ежемесячные выплаты по вашей кредитной карте растут. Поскольку люди занимают все меньше, а выплаты по долгам становятся все выше, у них остается все меньше свободных денег, поэтому они тратят меньше а раз уж траты одного – это доходы другого, то доходы падают и так далее.

Когда люди меньше тратят, цены падают. Это называется дефляцией. Cнижается экономическая активность, и возникает рецессия. Если рецессия становится слишком тяжелой, а инфляция более не является проблемой, центральный банк понижает процентные ставки, чтобы цикл снова стал набирать обороты. С низкими процентными ставками, снижаются долговые выплаты, а займы и траты растут, и снова возникает подъем. Как вы видите, экономика действует как машина.

В краткосрочном кредитном цикле траты ограничиваются лишь желанием кредиторов и дебиторов давать и получать кредит. Когда получить кредит легко, возникает экономический подъем. Когда получить кредит трудно, возникает рецессия. И, заметьте, этот цикл контролируется, преимущественно, центральным банком.

Долгосрочный кредитный цикл

Краткосрочный кредитный цикл обычно длится от 5 до 8 лет и самовозобновляется в течение десятилетий. При этом, заметьте, что «дно» и пик каждого цикла заканчиваются на отметке большего роста, чем в предыдущем цикле, при большем количестве долга.

Почему? Так устроены люди: им свойственно больше занимать и больше тратить, вместо того, чтобы погашать долги. Мы так устроены.

По этой причине, в долгосрочном периоде, долги растут быстрее доходов и создают долгосрочный кредитный цикл. Хотя долги у людей растут, кредиторы готовы ссужать все больше. Почему? Потому что все думают, что все идет прекрасно! Люди видят только то, что у них перед глазами. А что у нас перед глазами? Рост доходов! Рост стоимости активов! Бум на рынке ценных бумаг! Мы на пике! Выгодно покупать товары, услуги и финансовые активы на взятые в долг деньги.

Когда люди занимают напропалую, это называется «пузырь». То есть, даже если долги растут, доходы растут также быстро, чтобы компенсировать рост долгов. Давайте назовем это долговой нагрузкой. Пока доходы растут, долговая нагрузка посильна. В то же время, стоимость активов взлетает вверх. Люди занимают огромные суммы денег на покупку активов в качестве инвестиций, что вызывает дальнейший рост цен на них. Людям кажется, что они богаты. То есть, даже с большим долгом, растущие доходы и стоимость активов помогают заёмщикам оставаться кредитоспособными долгое время. Но так не может длиться вечно. И не будет. В течение десятилетий, долговая нагрузка медленно растет,приводя к все более высоким выплатам по долгам. В какой-то момент времени долговые выплаты начинают расти быстрее, чем доходы, что заставляет людей сократить свои траты. А, поскольку траты одного – это доходы другого, доходы начинают падать, отчего люди теряют кредитоспособность и занимают меньше. Долговые выплаты продолжают расти, отчего траты продолжают падать. И цикл меняет направление.

Это – пик долгосрочного долга. Долговая нагрузка просто стала непосильной. Так произошло в США, Европе и в большинстве других стран в 2008 году. По этой же причине произошли кризисы в Японии в 1989 году и в США в 1929 году. Экономика переходит на cтадию делевериджа. При делеверидже люди тратят меньше, доходы падают, кредит исчезает, цена активов падает, банки оказываются на пределе, фондовый рынок обрушивается, растут социальные трения, и все продолжает разворачиваться в обратном порядке. С падением доходов и ростом долговых выплат, заёмщики оказываются без средств. В отсутствие кредитоспособности, кредиты прекращаются, а заемщикам больше негде взять денег на выплаты по долгам. Заёмщики вынуждены распродавать свои активы. Спешно продаваемые активы заполоняют рынок. Вот тогда-то и обрушивается фондовый рынок и рынок недвижимости, а банки оказываются в трудном положении.

С падением цен на активы, цена залогового имущества, предлагаемого заемщиками, также падает. Это снижает их кредитоспособность. Возникает ощущение обеднения. Кредит быстро исчезает. Меньше трат – это меньше доходов – это меньше благ – это меньше кредита – это меньше займов и так далее. Это – порочный круг. Он похож на рецессию, с той лишь разницей что положение не спасти снижением процентных ставок. В случае рецессии, снижение процентных ставок стимулирует займы, а при делеверидже это не действует, потому что процентные ставки уже и так близки к нулю – поэтому стимуляция заканчивается. Процентные ставки в США были равны нулю в период делевериджа 1930–х годов и в 2008 году. Разница между рецессией и делевериджем заключается в том, что, при делеверидже, долговая нагрузка заёмщика просто стала непосильной, и её не ослабить понижением процентных ставок.

Кредиторы понимают, что долги выросли настолько, что вряд ли когда-нибудь будут полностью погашены. Заёмщики не могут погасить долг, а их залоговое имущество потеряло цену. Долговая ситуация так давит на них, что им и не хочется брать ещё! Кредиторы прекращают давать взаймы. Заёмщики – брать взаймы. Экономика как бы потеряла кредитоспособность. Ну, прямо как отдельный человек.

Так что же делать с делевериджем? Проблема в том, что долговая нагрузка слишком высока и ее надо понизить. Это можно сделать четырьмя способами:

1. сокращение трат;
2. сокращение долга с помощью дефолтов и реструктуризаций;
3. перераспределение благ от имущих к неимущим;
4. печать новых денег центральным банком.

Современной истории знакомы все эти четыре способа. Сначала сокращаются траты. Как мы только что видели, люди, предприятия и даже правительства «затягивают пояса потуже» и сокращают траты, чтобы погасить свои долги. Это часто называется «режимом строгой экономии». Когда заёмщики прекращают брать в долг и начинают погашать старые долги, кажется, что долговая нагрузка должна снизиться. А, на самом деле, происходит обратное! Поскольку сокращаются расходы (а расходы одного – это доходы другого) – доходы падают. Они падают быстрее, чем погашаются долги, ситуация с долговой нагрузкой обычно ухудшается. Как мы видели, сокращение трат – это болезненный дефляционный процесс. Предприятия вынуждены сокращать расходы, что означает меньше рабочих мест и рост безработицы.

Отсюда – второй шаг: надо сократить долг! Многие заёмщики оказываются не в состоянии погасить свои долги, а долги заемщика – это активы кредитора. Когда заёмщики не выплачивают свои долги банкам, люди начинают бояться, что банки не вернут им деньги, и они в панике бегут закрывать свои счета. Банки оказываются в безденежье, а люди, предприятия и банки объявляют дефолт. Это жёсткое сокращение экономики называется депрессией. Немалую часть депрессии составляет осознание того, что богатства, которые, как люди думали, у них есть, на самом деле, никогда не существовали.

Вернемся в бар. Когда вы купили пиво и попросили «записать» его на «ваш счет», вы пообещали бармену, что заплатите позже. Ваше обещание стало активом бармена. А если вы нарушите обещание и не заплатите ему, и, вообще, откажетесь платить, тогда этот «актив» ничего не стоит. Он попросту исчез. Кредиторы не хотят, чтобы их активы исчезали, и соглашаются на реструктуризацию долга. Реструктуризация долга означает, что кредиторам будет выплачено меньше, или в течение более длительного периода времени, или по более низкой процентной ставке, чем было оговорено изначально. То есть, нарушаются условия контракта, с тем, чтобы сократить долг. Кредиторы предпочитают получить хоть что-то, чем ничего. Хотя долг и исчезает, реструктуризация долга вызывает ускорение падения доходов и стоимости активов, поэтому долговая нагрузка продолжает ухудшаться.

Как и сокращение расходов, сокращение долга – это болезненный и дефляционнный процесс. Все это влияет на центральное правительство, потому что более низкие доходы и падение уровня занятости означает, что государство получает меньше налогов. В то же самое время, ему требуется увеличить свои расходы, в связи с ростом безработицы. У многих безработных не оказывается сбережений, и им требуется помощь правительства. Помимо этого, правительство создает программы стимулирования экономики и увеличивает расходы, чтобы компенсировать падение экономики. Бюджетный дефицит правительства, при делеверидже, достигает накала, потому что правительство тратит больше денег, чем получает от налогоплательщиков. Тогда-то в новостях и говорят о бюджетном дефиците. Чтобы бороться с дефицитом, правительству нужно либо поднять налоги, либо взять в долг.

Но где взять деньги, если доходы падают, а безработица растет? У богатых. Поскольку правительству нужно больше денег и поскольку большинство всех благ сосредоточено в руках небольшого количества людей, правительство, естественно, поднимает налог «на роскошь», что способствует перераспределению благ в экономике от «имущих» к «неимущим». Неимущие, оказавшись в трудном положении, начинают ненавидеть «богатых» и «имущих». «Богатые имущие», зажатые в условия слабой экономики, падения цен на активы и высоких налогов, начинают ненавидеть «неимущих».

Если депрессия не заканчивается, возникают социальные беспорядки. Это может произойти не только внутри одной страны, но даже между странами, особенно, если одна из них – должник, а другая – кредитор. Такая ситуация может привести к экстремальным политическим изменениям. Именно из-за этого в 1930–х годах у власти оказался Гитлер, в Европе развязалась война, а в США случилась депрессия. Растёт необходимость срочно что-то сделать, чтобы прекратить депрессию.

Помните: то, что большинство людей считало деньгами, на самом деле, было кредитом. Поэтому, когда кредит исчезает, у людей не оказывается денег. Людям крайне нужны деньги – а кто может их напечатать? Центральный банк. Понизив процентные ставки до нуля, он вынужден печатать деньги. В отличие от снижения трат, сокращения долга и перераспределения благ, печать денег – это процесс инфляционный и стимулирующий. Печать новых денег – «денег из ничего» – неизбежна, и идут эти деньги на покупку финансовых активов и правительственных облигаций. Так произошло в США во время Великой депрессии, затем снова – в 2008–м году, когда центральный банк США – Федеральный резерв – напечатал более двух триллионов долларов. Много денег напечатали и центральные банки других стран. Покупая финансовые активы на эти деньги, цены на них растут, а люди набирают кредитоспособность. Тем не менее, это помогает только тем, у кого финансовые активы есть. Потому что центробанк на напечатанные деньги может купить только финансовые активы, а центральное правительство может покупать товары и услуги и давать деньги людям, однако, оно не имеет права их печатать. Поэтому, чтобы стимулировать экономику, требуется взаимодействие центрального банка и правительства. Покупая правительственные облигации, центральный банк, по сути, одалживает деньги правительству, позволяя ему управлять дефицитом и повысить расходы на товары и услуги с помощью программ стимулирования и пособий по безработице. Таким образом, растут доходы населения, а также правительственный долг. Тем не менее, общая долговая нагрузка в экономике снижается.

Здесь много рисков. Должностным лицам требуется балансировать все четыре способа, чтобы сократить долговую нагрузку. Дефляционные способы необходимы как противовес инфляционным способам, чтобы удерживать стабильность. При правильном балансе может произойти «красивый делеверидж». Видите ли, делеверидж может быть «красивым» или «некрасивым». Что значит «красивый» делеверидж? Хотя делеверидж означает трудную ситуацию, умение выйти из нее наилучшим способом – это красиво. Гораздо красивее, чем подпитываемые долгом, несбалансированные издержки на этапе левериджа. При «красивом» делеверидже, долги снижаются по отношению к доходу, реальный экономический рост положителен, а инфляция не является проблемой. Этого можно достигнуть с помощью правильного баланса. Правильный баланс является некой комбинацией из сокращения расходов, понижения долга, перераспределения благ и печатания денег для поддержания экономической и социальной стабильности. Часто спрашивают, приведет ли печать денег к росту инфляции. Нет, если печатание денег направлено на компенсацию падения уровня кредитования.

Помните: главное – это расходы. Потраченный доллар, уплаченный в виде денег, дает тот же эффект, что и потраченный доллар, уплаченный виде кредита. Печатая деньги, центральный банк может компенсировать исчезновение кредита с помощью повышения количества доступных денег. Для того чтобы изменить направление развития экономики, центральному банку нужно не только подпитывать рост доходов, но и обеспечить рост уровня доходов, превышающий процентные ставки по накопленному долгу. Что это значит? Это значит, что доходы должны расти быстрее долга. Допустим, что некая страна находится в процессе делевериджа с долговой нагрузкой в 100%. Это означает, что сумма ее долга равна сумме совокупного дохода страны в год. Теперь допустим, что процентная ставка по этому долгу равна, скажем, двум процентам. Если долг растет на 2% согласно процентной ставке, а доход растет только на один процент, снизить долговую нагрузку не удастся никогда. Нужно напечатать столько денег, чтобы уровень роста доходов превышал процентную ставку по долгу. Тем не менее, печатанием денег легко злоупотребить, потому что это так просто, и люди предпочитают станок остальным альтернативам. Главное – это не напечатать слишком много денег и не спровоцировать неприемлемо высокую инфляцию, как это произошло в Германии во время делевериджа 1920–х годов. Если должностные лица в состоянии обеспечить нужный баланс, делеверидж не так страшен. Рост происходит не быстро, но долговая нагрузка снижается. Это – «красивый» делеверидж. Когда доходы начинают расти, заёмщики становятся более кредитоспособными. С повышением кредитоспособности, растет желание кредиторов давать взаймы. Долговая нагрузка, наконец, снижается. А, занимая больше денег, люди могут больше тратить.

Со временем, экономика снова начинает расти, ведя к рефляционной фазе долгосрочного кредитного цикла. Хотя процесс делевериджа может быть ужасен, если неправильно к нему подойти, в случае принятия правильных решений, проблемы, со временем, разрешатся. Около десяти лет уходит на то, чтобы долговая нагрузка снизилась, а экономическая активность вернулась в норму. Отсюда и термин – «потерянное десятилетие».

Основные правила

Конечно, экономика, на практике, более сложна, чем на данном шаблоне. Тем не менее, накладывая краткосрочный кредитный цикл на долгосрочный, а затем, накладывая оба эти цикла на линию роста производительности, можно получить хорошее представление о том, как складывалась экономическая ситуация ранее, какова она теперь и как она, скорее всего, сложится в дальнейшем. Поэтому, в заключение, приведу три основных правила.

Первое: не позволять долгу расти быстрее доходов, потому что долговая нагрузка, со временем, погубит вас.

Второе: не позволять доходам расти быстрее производительности, потому что, со временем, вы станете неконкурентноспособным.

И третье: делать все возможное, чтобы поднять производительность, потому что, в долгосрочной перспективе, это – самое главное.

Это простые советы вам и ответственным лицам. Вы будете удивлены, но большинство людей, включая официальных должностных лиц, не уделяет этому достаточного внимания. Этот шаблон это верно служит мне и, надеюсь, будет полезен вам.