Что делать с иностранными акциями на бирже

Одна Мосбиржа: ЦБ разъяснил запрет россиянам покупать любые ценные бумаги за рубежом

Российским инвесторам фактически запрещены покупки любых ценных бумаг за рубежом. Судя по разъяснениям ЦБ, отныне все сделки россиян с лицами из Европы и США в любых юрисдикциях должны получать одобрение государства, но проверить статус продавцов акций и облигаций на иностранных биржах невозможно

Запутанный спор

В последние несколько дней финансисты, инвесторы и юристы спорили о том, как применять различного уровня запреты на покупку ценных бумаг у инвесторов и юрлиц из «недружественных» стран (так российское государство называет страны, которые ввели против России санкции в ответ на «спецоперацию»*).

Речь о выпущенном 3 марта указе президента № 138 и последовавших за ним разъяснениях ЦБ.

Спор о том, как применять эти нормативные акты, начался с публикаций инвестиционного консультанта УК «Альфа Капитал» Алексея Климюка в Telegram-канале Alfa Wealth и его коллеги Константина Асабина на vc.ru. Из публикаций следовало, что по указу № 138 россияне больше не могут совершать операции по ценным бумагам с «недружественными» лицами без согласования с правительством.

Климюк и Асабин сделали вывод о фактическом запрете для российских инвесторов покупать иностранные акции на любых западных площадках из-за невозможности проверить контрагента и необходимости получать разрешение государства для торговли на бирже.

С ними была не согласна инвестиционный юрист Елена Рязанова, которая уверяла, что покупать иностранные бумаги без разрешения комиссии можно. Идеи запретить российским резидентам торговать через иностранных брокеров, по ее мнению, ни у кого не было. Речь идет о том, чтобы усложнить предлагаемые отдельными участниками финансового рынка схемы по скупке с большим дисконтом российских бумаг на зарубежных биржах и переводу их в российскую юрисдикцию с целью перепродажи, считает Рязанова.

Материал по теме

Ответ ЦБ

ЦБ прокомментировал Forbes ситуацию. «Операции с нерезидентами из «недружественных» стран, влекущие за собой возникновение права собственности на любые ценные бумаги осуществляются вне зависимости от места учета таких ценных бумаг на основании разрешений Правительственной комиссии», — сказано в комментарии, который ЦБ направил в Forbes.

Комментарий ЦБ подтверждает мнение части инвестиционного сообщества о том, что выпущенный 3 марта указ и разъяснения ЦБ делают фактически невозможной для российских инвесторов торговлю любыми акциями и облигациями на западных рынках. Дело в том, что западные биржи и брокеры не в состоянии проверить введенный Россией в обращение внутри страны критерий «недружественности».

Юридическая чехарда

Вокруг этой темы возникла настоящая юридическая чехарда. Все началось с того, что год назад президент Владимир Путин выпустил указ, которым запретил россиянам покупать и продавать ценные бумаги у «недружественных» лиц без согласования со специальной правительственной комиссией. Делалось это для того, чтобы контролировать уход иностранных инвесторов, с одной стороны, а с другой — не дать возможность россиянам бесконтрольно скупить иностранные активы с большим дисконтом.

Затем ЦБ выпустил разъяснение, из которого следовало, что разрешение на сделки получать не нужно, если права на ценные бумаги учитываются за рубежом, а расчеты по сделкам проводятся за пределами России. Не требовалось разрешение и на операции, проводимые с так называемыми дружественными лицами. После этого россияне стали активно скупать псевдороссийские активы (например, еврооблигации) за рубежом, переводя их в Россию и зарабатывая на этом.

В марте этого года Путин выпустил новый указ (№138), по которому требования прошлогоднего указа теперь распространяются и на сделки по российским бумагам и еврооблигациями, хранящимся за рубежом.

А чуть позже ЦБ выпустил еще одно разъяснение, которым отменил свое прошлогоднее, о том, что разрешение не нужно, если бумаги хранятся за рубежом. Оно и внесло смуту — участники запутались и гадали означает ли это, что разрешение теперь надо получать на сделки по любым иностранным бумагам.

Материал по теме

Формальный запрет

После комментария ЦБ стало понятно, что речь действительно идет о фактическом запрете на торговлю на любых западных площадках для всех россиян. То, что согласие теперь нужно на любые сделки по ценным бумагам с любыми продавцами из Европы и США, подтверждает и партнер NSP Арам Григорян. Сама по себе такая сделка может быть заключена за пределами страны, но в России она будет считаться недействительной, отмечает он. Но это в том случае, если власти смогут контролировать зарубежные сделки.

Собеседник Forbes в одной из крупных управляющих компаний обращает внимание на возникновение правовой коллизии — ограничения распространяются на всех россиян, при этом те, кто живет за границей более 183 дней и перестает быть налоговым резидентом, не обязаны отчитываться ни о своих зарубежных счетах, ни о движении средств на них.

Технической возможности отследить нарушения новых ограничений у российских властей нет из-за того, что между Россией и странами Европы и США не происходит обмена налоговой информацией, продолжает собеседник Forbes. То есть если инвестор сам не признается российскому регулятору в совершении незаконной сделки, то выяснить это практически невозможно.

По мнению собеседника Forbes, смысл ограничений, скорей всего, в том, чтобы отследить движение больших капиталов в рамках внебиржевых сделок, где видны конечные покупатели и продавцы, а также чтобы закрутить гайки спекулянтам, которые продолжают зарабатывать двузначные доходности на торговле российскими евробондами, расписками или бумагами «квазироссийских» компаний с иностранной регистрацией вроде «Яндекса», «Озона» через западные торговые площадки.

Поэтому он не исключает, что инвесторам стоит ждать новых изменений, которые формально разрешат им торговать зарубежными акциями и облигациями, не получая разрешения у государства.

* Согласно требованию Роскомнадзора, при подготовке материалов о специальной операции на востоке Украины все российские СМИ обязаны пользоваться информацией только из официальных источников РФ. Мы не можем публиковать материалы, в которых проводимая операция называется «нападением», «вторжением» либо «объявлением войны», если это не прямая цитата (статья 57 ФЗ о СМИ). В случае нарушения требования со СМИ может быть взыскан штраф в размере 5 млн рублей, также может последовать блокировка издания.

Акции про запас. Что купить инвестору, чтобы долго не продавать

По сути перед инвестором стоит задача собрать долгосрочный портфель, который будет не страшно держать годами. Быть владельцем иностранных акций не запрещено, если они были куплены ранее. Такую задачу можно решить тем же способом, который используют для создания пенсионного портфеля. Компании для инвестиций должны быть предельно надежными, предсказуемыми для акционера и прибыльными.

— Старше 30 лет

В качестве фильтра можно взять возраст компаний в два-три десятка лет. Такой бизнес пережил как минимум пять глобальных кризисов и выжил. У таких компаний не раз сменилось руководство (и они продолжили расти). Старожилы — элита рынка: их менее пятой части всего числа эмитентов.

— Больше 100 млрд долларов

Если компания на рынке столько лет и она успешна, то ее стоимость должна измеряться даже не десятками, а сотнями миллиардов долларов США — иначе бы она росла медленнее, чем основной индекс США (S&P 500). Этот критерий сильно сужает поиск, оставляя компании-тяжеловесы.

— От 10% плюс дивиденды

Какие секторы стоит брать

США — страна с технологичной экономикой. Классическая промышленность (фабрики и заводы), энергетика (включая нефть и газ) и добыча сырья занимают минимальную долю на рынке, и динамичных акций там почти нет. Более половины стоимости всего рынка акций США сосредоточено всего в трех секторах: технологии (электроника, софт, чипы), здравоохранение (медтех, медоборудование, фармацевтика) и финансы (банки, страхование, платежные системы).

Технологии

Тут самый широкий выбор акций: от Apple, флагмана рынка США, до IT-сервисов и полупроводниковых компаний, на которых построена вся цифровая экономика. Под описанные критерии (надежность, стабильность, доходность) подходит также Microsoft. Фактически это три отрасли в одной: офисное ПО, облачные серверы, а также игровая индустрия. В каждой Microsoft является одним из мировых лидеров. Акции последние 10 лет растут более чем на 20% ежегодно и наращивают дивиденды уже почти 20 лет подряд.

Здравоохранение

Второй по значимости сектор на фондовом рынке США: почти 15% всей капитализации. Большинство тяжеловесов не на слуху в России. У нас известны в основном производители лекарств и лечебной косметики: Pfizer, Merck, Johnson & Johnson. Есть компания, которая выделяется на общем фоне: UnitedHealth. Крупнейший медицинский страховщик Америки, фактически главный распределитель лекарств и бюджетных потоков. Компания последние 10 лет приносит более 25% годовых.

Финансы

Чем еще запастись

Этим список не ограничивается. Для консервативных инвесторов, которые с недоверием относятся к непроизводственным отраслям, есть потребительские отрасли. В их числе знаменитый фастфуд McDonald’s: акции в среднем прибавляют более 7% в год и приносят дивиденд более 2% в долларах. Также можно отметить Nike, крупнейший в мире бренд одежды и обуви — почти 16% ежегодно. Чисто дивидендные истории стоит искать в нефтянке. Акции добытчиков Америки слабо растут (2–6% в долларах последние 10 лет), но традиционно делают щедрые выплаты своим акционерам: Chevron — 3,6%, Exxon — 3,7% в год, ConocoPhillips — 4,1%.

Коротко

• Для «неквалов» выбор иностранных акций сужается, и это повод присмотреться к долгосрочным стратегиям.
• Среди акций США, торгуемых на СПБ Бирже, немало таких, которые можно без опасений брать на годы вперед.
• Пример простых критериев для отбора: возраст компании, размер, историческая доходность.
• Всего три сектора охватывают более половины рынка США: технологии, здравоохранение и финансы.
• Акции-тяжеловесы для долгосрочного портфеля: Microsoft (технологии), UnitedHealth (здравоохранение), Visa (финансы).
• Для более консервативных стратегий подойдут известные мировые бренды, а также нефтянка: McDonald’s, Nike, Chevron, Exxon, ConocoPhillips.

IPO для галочки: зачем выводить на биржу бизнес ушедших иностранных компаний

Новые владельцы ушедших иностранных компаний будут обязаны размещать 20% акций своего нового бизнеса на бирже, сообщил министр финансов Антон Силуанов. Минфин хочет таким образом расширить ассортимент фондового рынка. Однако к этой идее много вопросов, считают опрошенные Forbes аналитики

Поделиться с инвесторами

После начала «спецоперации»* на Украине иностранные компании, работавшие в России, начали сворачивать бизнес. По подсчетам Йельской школы менеджмента, так поступили более 1000 компаний с начала конфликта, при этом 225 компаний продолжают работать в России. Еще 177 взяли паузу — приостановили новые инвестиции, развитие и маркетинг, однако страну не покинули.

Сам процесс выхода компаний с российского рынка непрост: официально сделки с нерезидентами запрещены из-за «спецоперации» и санкций. Поэтому каждый случай продажи активов иностранной компании рассматривает правительственная комиссия по контролю за осуществлением иностранных инвестиций и ее подкомиссия по выдаче разрешений на сделки с иностранцами.

Еще одно условие для выхода из России — иностранная компания должна продавать свои акции со скидкой минимум в 50% к рыночной стоимости актива. Также требуется рассрочка платежа на один или два года и уплата взноса в бюджет в размере минимум 10% от суммы сделки. Российские компании, которые с хорошей скидкой получают активы иностранцев, теперь должны еще и выводить 20% акций на биржу, сообщил Силуанов «Известиям» на Петербургском международном экономическом форуме.

Материал по теме

Не хватает разнообразия

Рынок акций в России за последний год сильно изменился. С него ушли крупные институциональные инвесторы, прежде всего иностранные. Их место заняли розничные инвесторы: их доля в торгах акциями сейчас превышает 80% торговых оборотов. При этом у них не так много инструментов для вложений, поскольку иностранные акции из стран, которые ввели против России санкции, рядовым инвесторам покупать запрещено.

Такое решение ЦБ принял в прошлом году, стремясь снизить риски из-за санкций. У многих инвесторов зарубежные акции и так зависли в иностранной инфраструктуре. На смену европейским и американским бумагам пришли гонконгские, однако спрос на них оказался значительно ниже, чем был, скажем, на Tesla или Apple.

Среди многообразия российских бумаг большая часть объема торгов приходится всего на несколько эмитентов, прежде всего Сбербанк, «Газпром» и «Лукойл». Сейчас, по оценкам инвестбанка Aspring Capital, в процессе могут находиться до 200 сделок, связанных с уходом иностранных игроков из России. При этом число потенциально интересных эмитентов, в случае введения новых требований, исчисляется десятками, считают в инвестбанке.

Директор Aspring Capital Алексей Куприянов отмечает, что новый подход и развитие фондового рынка в условиях санкций может быть относительно успешным. «Об этом свидетельствует, например, опыт Ирана, где политика правительства оказала положительное влияние на рынок. В частности, в нулевые были приватизированы многие госкомпании, это поддержало местный фондовый рынок», — говорит Куприянов.

Материал по теме

При этом он добавляет, что идею обязательного размещения акций можно будет оценить, когда будут известны конкретные параметры. Правительственное нововведение приведет к расширению перечня инструментов на рынке, а это позитивно для инвестора, считает старший вице-президент, руководитель блока «Управление благосостоянием» Сбербанка Руслан Вестеровский.

«Если среди новых эмитентов окажутся компании из секторов экономики, слабо представленных на отечественном финансовом рынке, это может усилить интерес инвесторов к рынку», — добавляет он. При этом, по его мнению, от новых эмитентов рынок будет ждать открытости, как по происхождению бизнеса, так и по планам его развития.

Монетизировать вложения

Число эмитентов на бирже действительно должно вырасти после введения требования об обязательном IPO, однако не факт, что новые акции будут интересны розничным инвесторам, считает руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам» Наталья Малых.

Частных инвесторов интересуют, как правило, крупные и понятные компании, напоминает Малых. Поэтому компания с небольшой капитализацией просто не сможет конкурировать на рынке с гигантами типа Сбербанка или «Газпрома». Тем не менее нововведение может быть интересно новым владельцам бизнеса, полагает Малых. «Новые мажоритарные акционеры таким образом смогут быстро монетизировать свою прибыль, так как цена покупки зарубежных активов должна быть невысокой — от независимой оценки отсчитают дисконт 50%», — говорит она.

Те немногочисленные уходящие компании, которые можно считать достаточно крупными для IPO, сложно назвать интересными для инвесторов, считает эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Валерий Емельянов. Он отмечает, что в основном это коммерческая недвижимость, автомобильные заводы и банки.

Материал по теме

Наиболее прибыльный и перспективный иностранный бизнес вряд ли будет продаваться и уходить с российского рынка на действующих условиях, сомневается директор департамента по работе с акциями УК «Система Капитал» Константин Асатуров. А необходимость обязательного размещения на бирже снизит желание потенциальных покупателей иностранных активов проводить эти сделки, так как это будет связано с дополнительными расходами. «Выход на биржу — это довольно затратная процедура, требующая привлечения банков, проведения роуд-шоу и прочих маркетинговых мероприятий. Из-за этих расходов выход на биржу обоснован для очень крупных компаний, а среди бывших иностранных компаний в России довольно мало удовлетворяют этим условиям», — говорит он.

Затем потенциальным владельцам иностранного бизнеса нужно будет потратиться на раскрытие информации и нанять отдел по связям с инвесторами, добавляет Наталья Малых из «Финама». Также стоит учитывать, что процесс вывода компании на биржу не только дорогой, но и долгий, указывает Валерий Емельянов из «БКС».

«Для галочки»

Бума размещений на бирже и всплеска интереса инвесторов опрошенные Forbes аналитики не ожидают. Емельянов говорит, что те, кто покупал бизнес для перепродажи, смогут с помощью биржи оценить свой актив дороже, тогда, быть может, они захотят пройти по этому пути. «Тогда возможны какие-то ажиотажные IPO, но это будут единичные истории», — говорит Емельянов.

Асатуров из «Системы Капитал» соглашается, что, несмотря на плюсы обязательного размещения, бума IPO на рынке все равно не случится. «Такие размещения если и будут, то в очень ограниченном количестве. и вряд ли привлекут много инвесторов — скорее всего, они будут проведены для галочки», — говорит он.

Выход на биржу, если он будет не добровольным, может привести к рискам делистинга новых эмитентов в будущем, опасается Наталья Малых из «Финама». Особенно, если им не удастся привлекать и удерживать инвесторов.

* Согласно требованию Роскомнадзора, при подготовке материалов о специальной операции на востоке Украины все российские СМИ обязаны пользоваться информацией только из официальных источников РФ. Мы не можем публиковать материалы, в которых проводимая операция называется «нападением», «вторжением» либо «объявлением войны», если это не прямая цитата (статья 57 ФЗ о СМИ). В случае нарушения требования со СМИ может быть взыскан штраф в размере 5 млн рублей, также может последовать блокировка издания.

С молотка: на что похожа схема обмена заблокированных иностранных бумаг

Forbes ознакомился с представленной ЦБ участникам финансового рынка схемой обмена заблокированных активов россиян на замороженные деньги иностранцев в России. Обмен будет проводиться в четыре этапа, начнется не раньше следующего года и будет проходить без участия биржевых площадок

Встречи

Участники финансового рынка, брокеры и ЦБ с прошлой недели обсуждают механизм проведения обмена заблокированных активов россиян на замороженные деньги иностранцев в России. О встречах сообщало Frank Media, участники рынка на условиях анонимности рассказали также о продолжающихся консультациях ЦБ с брокерами 21 ноября.

Схема, представленная ЦБ участникам рынка (есть в распоряжении Forbes), конкретизирует положения президентского указа, который был опубликован 8 ноября. Указ в общих чертах описывает, как выплатить компенсацию небольшим частным инвесторам, чьи иностранные ценные бумаги в прошлом году оказались заблокированы после начала «спецоперации»* на Украине.

Согласно указу, россияне смогут продать пакеты ценных бумаг, стоимость которых не превышает 100 000 рублей, нерезидентам, у которых есть заблокированные деньги на так называемых счетах типа «С». Выкуп должен проводиться на торгах, иностранные акции, обменянные на деньги со счетов типа «С», будут зачисляться иностранным инвесторам на транзитный счет, а затем они смогут их вывести в иностранный депозитарий. Банку России в указе поручалось проработать детали этого механизма, и отчасти эта работа уже проделана.

Источник Forbes в крупной брокерской компании указал, что, судя по всему, представленная схема не предполагает гибкости реализации, при этом пока еще не утвержден ряд деталей, без которых ее применение невозможно. Forbes направил запрос в ЦБ, но на момент публикации материала не получил на него ответ.

Материал по теме

Схема

Представленная брокерам в презентации схема состоит из четырех этапов и разделена на девять шагов. Вот как будет происходить обмен:

1. На первом этапе некая торговая площадка (организатор торгов) и депозитарии, где хранятся заблокированные у россиян ценные бумаги, будут предлагать им продать их на торгах, для этого оформить оферту с предложением выкупить пакет иностранных бумаг изначальной стоимостью до 100 000 рублей.
2. Оферту надо будет направить торговой площадке через брокера. На этом этапе брокер проведет «стоимостной контроль» пакета предлагаемых активов, а депозитарий, в данном случае НРД, обособит эти иностранные акции, то есть будет учитывать их в депозитарии отдельно. Из них площадка сформирует пул ценных бумаг и поделит их на лоты.
3. Получив от частных инвесторов пакет оферт, сформировав лоты по иностранным бумагам, организатор торгов отправится к нерезидентам, у которых есть счета типа «С» и на которых заблокированы рубли, которые они не могут вывести из России. Иностранцы, если они примут эти предложения, должны будут подать заявление об участии в торгах и дать своему банку поручение перевести деньги со счета типа «С» на счет торговой площадки.
4. Так заблокированные деньги и заблокированные бумаги окажутся в одном месте. Самый интересный этап — торги. Дальше все будет зависеть от того, состоятся торги или нет. Если нет — деньги иностранцев возвращаются на счет типа «С», а с ценных бумаг российских инвесторов снимется обособление. Если да, то деньги за выкупленные бумаги переводятся брокеру, а тот зачислит их на счет российских инвесторов. А депозитарий организатора торгов должен открыть транзитный счет, зачислить туда выкупленные иностранные акции, и уж потом нерезиденты смогут дать поручение вывести их за границу — в иностранные депозитарии.

Материал по теме

Детали

По словам второго источника Forbes в брокерской компании, организатор торгов будет единым, но это «точно не биржа». О том, что изначально участие бирж в этих торгах не предполагалось, сообщил Forbes еще один источник, знающий о деталях подготовки этого механизма. Вся процедура выкупа будет занимать 45 дней, и в этом году такие торги проводиться еще не будут.

Хотя схема в целом понятна, на практике ее реализация может столкнуться с рядом трудностей. По словам одного из собеседников Forbes, пока непонятно главное — как будет определяться стоимость пакета ценных бумаг, выставленных на продажу. От этого будет зависеть, найдутся ли желающие продавать акции.

Еще одна проблема, по словам этого источника, связана с тем, что бумаги будут продаваться лотами. Это означает, что, возможно, нерезидент не сможет выбрать только те активы, которые ему нужны, а будет вынужден покупать и те бумаги, которые «прицепом» будут в пакете. А это могут быть и неликвидные активы, предполагает источник.

В целом предложенная схема похожа на классические торги, которые проводятся при банкротстве компании, или торги арестованным имуществом, говорит партнер NSP адвокат Арам Григорян. Это законный способ выплатить деньги российским инвесторам от реализации иностранных активов, считает он.

Для различных торгов такого типа в России существует множество электронных торговых площадок (ЭТП), у которых нет лицензии на биржевую торговлю. По данным профильной ассоциации ЭТП, федеральный статус есть у шести из них, в том числе у «Сбербанка-АСТ», «РТС-Тендера» и Единой электронной торговой площадки.

Основная проблема при этом, предполагает представитель крупного российского брокера, — найти иностранцев, желающих поучаствовать в таких сделках. Вопрос, что будет дальше делать иностранный покупатель с приобретенными бумагами, остается открытым.

«Эти бумаги по-прежнему носят санкционный характер, потому что НРД из цепочки хранения и учета через такую реализации не исключается. Поэтому любые операции с бумагой, которая учитывается в НРД, потребует согласия казначейства Бельгии или Минфина Люксембурга», — говорит Григорян.

* Согласно требованию Роскомнадзора, при подготовке материалов о специальной операции на востоке Украины все российские СМИ обязаны пользоваться информацией только из официальных источников РФ. Мы не можем публиковать материалы, в которых проводимая операция называется «нападением», «вторжением» либо «объявлением войны», если это не прямая цитата (статья 57 ФЗ о СМИ). В случае нарушения требования со СМИ может быть взыскан штраф в размере 5 млн рублей, также может последовать блокировка издания.