Делистинг – угроза или способ заработать?
Никогда такого не было и вот снова инвесторы вспомнили про такое неприятное явление как делистинг. В начале года с NYSE ушли китайские телекомы, но то были меры со стороны США. Сейчас уже правительство Китая оказывает давление на собственные компании и делистингу могут подвергнуться куда больше акций. Как в данной ситуации поступить инвестору, чтобы сберечь свои инвестиции?
Пойдем от простого к сложному.
1. Если у вас в портфеле сейчас нет китайских акций и вы верите, что акции на дне, с моей точки зрения подбирать понемногу можно, но не акции точечно, а инвестировать в фонды. Для неквалифицированных инвесторов самое простое это финексовский FXCN на широкий китайский рынок. Для квалов более дешевый в обслуживании MCHI плюс KWEB на ИТ-компании Китая.
2. Если акции у вас уже есть и куплены они на Шанхайской или Гонконгской бирже, то в этом случае переживать не стоит. Делистинг с США никак не повлияет на ваш портфель. Точнее повлияет, но в позитивную строну. Вот как выглядела динамика акций China Telecom после делистинга 11 января 2021 года:
Акция сначала упала, а потом буквально за неделю инвесторы все выкупили. Причина заключается в фондах на китайские акции. Те фонды в которые входили депозитарные расписки China Telecom на америке, были проданы и куплены акции China Telecom на Гонконгской бирже. Это создало дополнительны спрос и акции выроста в цене. Точно так же поступят фонды при делистинге любой другой китайской компании, именно поэтому:
a. инвестируя в фонды не стоит переживать за делистинг компаний, входящих в него
b. покупая акции на китайской или гонконгской биржах в случае делистинга можно даже заработать
3. Если у вас есть китайские акции, которые куплены на американской бирже или на санкт-петербуржской. В этой случае для каждой акции будет своя стратегия. Первым делом определяем торгуется ли эта акция на китайской или гонконгской бирже. Для этого удобно использовать сайт investing.com. В поле поиска вводим название компании (не тикер, т.к. тикеры на разных биржах у одной и той же компании могут различаться).
Для Alibaba Group кроме Нью-Йорка (тикер BABA), видим акцию на Гонконге:
Эта ситуация наилучшая из двух зол. Но только для случая если вы квалинвестор. Если квала нет, то она ничем не лучше ситуации описанной ниже, когда акция торгуется только на Америке.
Если у вас есть статус квала и акция у вас куплена на Америке или СПб, в случае делистинга она перестает торговаться и в Америке и на СПб. Но в приложении у вас акция останется, просто ее не получится продать. И тут следует набраться терпения. Дело в том, что биржа СПб обещает квалинвесторам дать доступ на биржу Гонконга. Сроки пока не названы, но СПб работает над этим. А в свете того, что они собрались на IPO, расширение функционала биржи это дело времени. В итоге, как только СПб откроет доступ на Гонконг ваш брокер сможет перевести акции в депозитарий Гонконга и вы снова получите доступ к покупке и продаже «замороженных» акций.
А вот для акций, которые не торгуются в Китае ли Гонконге, ситуация печальнее. Например, TAL Education кроме Америки и Мексики нигде не торгуются.
В этом случае делистинг фактически переводит компанию из публичной в частную. Именно такие акции в случае делистинга несут для инвестора наибольшие риски. Для них стратегия будет заключаться в фиксации убытков при первой же возможности. Правда еще есть вариант — дождаться от компании выкупа акций по оферте. В этом случае выкуп делается из расчета средневзвешенной стоимости акций за последние 6 месяцев. Но тут есть нюанс. После появления разговоров о делистинге акции скорее всего сильно упадут и могут находится в таком состоянии длительное время пока сам факт делистинга не будет подтвержден биржей. В этой ситуации время работает против инвестора, т.к. каждый день будет снижать среднюю стоимость выкупа акций.
Тут важно сделать отступление. Я надеюсь, что все, кто читает эти строки взвешенно подходят к инвестированию и ваши портфели диверсифицированы. Другими словами, если ваша позиция, например, в TAL Education не более 4-5%, то фиксация убытка не нанесет существенный урон портфелю. Если же вы допустили 30-40-50% одной акции в портфеле, то тут щадящих стратегий быть не может. Останется только зафиксировать существенней убыток и сделать из этого выводы на будущее.
4. Есть еще одна ситуация, с которой может столкнуться частный инвестор при делистинге. Это когда делистингуется компания, платящие хорошие дивиденды. Если вы покупали такую компанию не ради роста стоимости акции, а ради стабильного дивидендного потока, то даже в случае делистинга для вас ничего не поменяется. Компания может стать полностью частной, но вы останетесь ее акционером и будете иметь полное право на получение дивидендов.
Подводя итог, можно сказать, что делистинг это далеко не самое страшное, что может случиться с компанией (сравните, например, с банкротством или недружественным поглощением). В случае делистинга инвестор, который четко понимает правила игры может даже заработать на ситуации.
Еще больше полезных материалов об инвестировании вы найдете в моем Телеграм-канале «Инвестици Шаг За Шагом».
Делистинг китайских компаний с американских бирж или Всё, что вам нужно знать о СМИ
Именно такой посыл несли заголовки новостей на прошлой неделе.
Редкий читатель помнит, что в моём мини-пенсионном фонде есть целых три китайских компании: Alibaba, Baidu, Vipshop. И сумма-то немаленькая — 1250 долларов, несмотря на то что это «всего лишь» 2% от портфеля.
Естественно, эти новости разворошили меня не хуже новостей об экономическом кризисе. Пошёл ли я читать русскоязычные новости? ������ Может, начал читать англоязычные новости? Нет, я пошёл дальше, я изучил сам принятый законопроект Сената США, чтобы не было эффекта испорченного телефона, знаете ли. Он на самом деле маленький, удивлён непрофессиональности журналистов — вместо того чтобы прочитать законопроект, они просто начали перепечатывать случайный �� источник, ведь конец недели, а на дворе май: пиво греется, шашлычки стынут.
И вот что я там вычитал:
1. Иностранные компании должны начать проходить аудит в Совете по надзору за бухгалтерским учетом (PCAOB).
Не только китайские, а все иностранные (Яндекс тоже, ведь он на Nasdaq).
Если в течение трёх лет они не сделают это – бан (с возможностью восстановления). Если компания на протяжении года не проходила аудит впоследствии — такой же бан. Иностранные компании просто приравниваются в контроле к американским. И это правильно, это защищает наши с вами права — права рядовых инвесторов со всего мира, которые не хотят париться с бухгалтерскими штуками и хотят быть уверенными в том, что их не дурят, как в случае с Luckin Coffee, который по сути стал спусковым крючком для этого закона, пылившегося на полках Сената уже 1,5 года. 
Финансовый директор Luckin Coffee «мухлевал» с отчетностью, приписав $300 млн выручки в 3 квартале 2019 года. В начале апреля 2020 подлог вскрылся, акции компании упали на 95%, биржа Nasdaq недавно приняла решение о делистинге компании с биржи. 
2. Аудиторский отчёт должен содержать данные о доле акций, принадлежащей государственным организациям.
Ключевой момент, фейки о котором раскручивают �� СМИ, но это не должно вас вводить в заблуждение: присутствие государства в капитале НЕ ПРИВЕДЁТ К ДЕЛИСТИНГУ.
Компания должна сообщить эту инфу аудитору, и это должно быть прописано в отчёте. Это будет на виду у всех участников рынка (будь то «пенсионный» взаимный фонд в США или Василий из Пскова). И каждый для себя принимает решение — стоит ли инвестировать в компанию, в акциях которой сидит какое-то государство. Это как если бы у нас обязывали в отчетности Сбера акцентировать внимание на том, что он более чем наполовину принадлежит государству — думайте, мол, сами. Заодно узнаем, сидит ли в Яндексе государство, и в какой степени 😉
3. Аудиторский отчёт должен содержать имена чиновников Коммунистической партии Китая, если они являются членами совета директоров.
А вот это странный пункт, и сырость законопроекта прямо чувствуется. А из Компартии Северной Кореи — хрен с ним, пускай сидит? А коммунисты вообще чем не угодили? Они что, не люди? Может, вообще стоило сразу написать: если сидит желтолицый странноватый тип с наколкой Мао на спине, то так и пишите в отчёте! Какой-то расистский ужас, если честно. Странный пункт, но какой есть. Надеюсь, на следующих двух стадиях поправят на более безобидное. И только здесь, в самом конце появляется акцент на Китай, а не на компании из десятков стран, которые приходят на американские биржи. И опять — даже если в совете директоров есть коммунист (о боже, дьявол на капиталистическом таинстве!), ЭТО НЕ ПРИВЕДЁТ К ДЕЛИСТИНГУ.
Что я буду делать со своими китайскими акциями?
Я проанализировал три китайские компании из своего портфеля, и вот результат:
1. Alibaba Group (BABA)
Огромный холдинг с капитализацией $550 млрд, известный многим по его площадке AliExpress, которая является лишь частью корпорации. У меня в BABA сейчас примерно $600. За год +20%, хотя было и выше до кризиса.
Распределение капитала: институционалы (пенсионные и взаимные фонды, инвест-банки, хедж-фонды) — 51,4%, японский SoftBank — 25,1%, создатели (Джек Ма, тайванец Джозеф Цай) — 4,5%, частные инвесторы (мы с вами) — 17,1%, частные фонды (в первую очередь, сингапурский Temasek) — 1,9%.
Совет директоров: три китайца (создатель, финансист и айтишник), два тайваньца, гражданин Гонконга, швед, канадец, кореец и японец — президент SoftBank’а.
При этом, есть косвенное подтверждение того, что Джек Ма — член КПК. Ну вот, скоро узнаем наверняка.
2. Baidu (BIDU)
«Китайский Гугл» настолько свыкся с таким определением, что даже «китайский Ютуб» как второй по значимости бизнес себе завёл — iQIYI. Инвестирует широко, имеет хорошие наработки во всех этих ваших бигдэйтах и автономных автомобилях. У меня в BIDU сейчас примерно $300. Позиция в нуле за 9 месяцев.
Распределение капитала: институционалы — 56,3%, создатель Робин Ли — 20,6%, частные инвесторы — 23,1%. Участия госкапитала не замечено.
Совет директоров: создатель Робин Ли, сингапурец, американец, и ещё два китайца, один из которых Юанкин Ян — CEO Lenovo и по совместительству депутат Всекитайского собрания народных представителей — в совете директоров Байду. Не зря потратил время, обнаружил одного члена Компартии КНР 🙂
3. Vipshop Holdings (VIPS)
Электронная коммерция, по принципу AliExpress. Далеко не самая крупная в Китае. Есть куда расти, что выражается в доходности в моём портфеле. У меня в VIPS сейчас $350. Прибыль за 1,5 года составила +166%, на пике показывала +200%, но немного остыла.
Распределение капитала: институционалы — 52,3%, создатели — 19,1%, публичные компании (Tencent и JD) — 17,1%, частные инвесторы — 11,5%. И вот тут двояко: Tencent (крупнейшая телеком- и IT-корпорация КНР) — она вроде бы публичная, а вроде бы частично контролируемая правительством. Непонятно.
Совет директоров: 9 китайцев — сплошь айтишники и финансисты, выпускники Стэнфорда, Беркли и какой-то пекинской бизнес-школы. Политиков и депутатов в совете директоров не обнаружено, но гарантировать бы не стал.
Alibaba — возможно, буду даже докупать в ближайшем будущем
Baidu — вынужден будет декларировать своего директора-политика (обращу внимание, что это не приведёт к делистингу, но может привести к оттоку капитала со стороны особо придирчивых пенсионных фондов). Буду держать.
Vipshop — возможно, будет вынужден декларировать Tencent, если тот в свою очередь контролируется правительством КНР. Но это неточно. Буду держать.
Угрозы делистинга никакой не ощущаю.
P.S.: в двойном листинге (в Гонконге и Нью-Йорке) ничего страшного нет, эти новости не должны восприниматься как негативные. Я лишь напомню, что Alibaba имеет такой двойной листинг прямо сейчас (торгуется в Гонконге с 29.11.2019), и ничего с ней не стало.
Американо-китайский вальс: про делистинг
Мы провели анализ юридических причин делистинга DiDi и правил регулятора насчет листинга и выявили, какие акции китайских компаний находятся под достаточно высоким риском.
В сегодняшней статье мы расскажем, что
— Didi ушла в делистинг не просто так;
— несоблюдение мер кибербезопасности Китая — потенциально основная причина ухода новых компаний в делистинг;
— компании с одинарным листингом в США находятся под наивысшим риском.
Показательная история с Didi
Данные стали краеугольным камнем нормативной политики Китая. Страна за последние два десятилетия создала огромных интернет-гигантов (Alibaba, Tencent) и множество мелких компаний. Все эти компании пользуются данными о более 1 млрд китайцах, и раньше это было не в пользу самих граждан. Компании внутри собственных поисковиков блокировали доступ к сайтам конкурентов, не боролись со скамами и т.д.
Поэтому многие чиновники в Китае критиковали компании, что они используют данные для создания собственного конкурентного преимущества в ущерб интересам пользователя.
Власти серьезно озаботились защитой своих граждан, и Управление по киберпространству Китая выпустило проект мер по кибербезопасности, который подразумевает, что любая компания с данными о более, чем 1 млн пользователей, должна пройти проверку кибербезопасности перед листингом за рубежом.
Didi провел листинг в США, хотя уже получал предупреждение об использование данных. В пятницу (03.12.2021) Didi объявила, что совершит делистинг с американской биржи и проведет листинг на иной бирже, скорее всего в Гонконге.
История показательна еще тем, что многие крупные компании отказались от листинга в США в пользу Гонконга после публикации правил о кибербезопасности.
Почему китайцы могут уйти в делистинг?
На делистинг китайских компаний влияет сразу два фактора. Во-первых, новые сформированные правила SEC в отношении раскрытия данных китайскими компаниями. Во-вторых, проверка на соответствие правилам хранения данных в самом Китае.
SEC уже более 15 лет просит компании Китая отчитываться в формате, в котором отчитываются перед ними все в мире. Китай же использует схему общества с переменным участием (VIE), по которой у компании на Кайманах есть договор с китайской компанией о получении прибыли, а акции в США уже выпущены пустышкой с кайманов.
После постоянных отказов со стороны китайских компаний SEC выпустил меры, по которым объявил, что если китайские компании не выполнят требования, им нужно уйти в делистинг до 2024 года. По нашему мнению, США не будет давить на делистинг, так как это не в интересах американских акционеров и фондов.
Более важная проблема для китайских компаний — пройти тест на защиту данных о своих пользователях.
В связи с этим законом компании в Китае начали активно шифровать данные и подстраиваться к требованиям закона. В любом случае, это не значит, что его смогут пройти все компании. А тем, кто не сможет, грозит делистинг с американских бирж, чтобы соответствовать законам Китая. И это уже реальный риск для нас.
Пока правилам информационной безопасности соответствует только Alibaba. JD, Baidu, Vipshop и Momo — под вопросом. Li Auto — не нужно проходить контроль правил, так как менее 1 млн человек пользователей.
Что тогда будет с акционерами?
В случае делистинга китайской компании акционерам достанутся акции той компании, которая осуществляла листинг на США. Также немаловажным фактором служит наличие двойного листинга США-Китай.
Если у компании нет листинга в Китае, то в случае делистинга акционеры получат акции неликвидной непубличной компании. К таким компаниям относятся Vipshop и Momo.
Также совершенно не факт, что компании с одинарным листингом смогут пройти после делистинга в США листинг в Китае, так как в Китае в любом случае необходимо соответствовать мерам кибербезопасности.
В случае, если у компании есть двойной листинг (Alibaba, JD, Li Auto, Baidu), то может реализоваться два сценария:
1.Если у брокера есть выход на гонконгскую биржу, то произойдёт автоматическая конвертация расписок в акции на Гонконге. Такой кейс реализовался при делистинге телекоммуникационных компаний Китая с американских бирж.
2.Если у брокера нет выхода на Гонконг, но есть двойной листинг, то скорее всего акции будут закрыты на последний день торгов, а инвесторам выплачен кэш.
Вывод
Мы считаем неприемлемыми риски получения неликвидных долей в оффшорных холдингах, владеющих китайскими компаниями. К этим компаниям относятся компании с одинарным листингом в США (Vipshop, Momo).
Для компаний с двойным листингом риск делистинга в США также присутствует, однако, если Ваш брокер дает Вам доступ на Гонконгскую биржу, то при делистинге в США Вы просто можете купить акции по той же цене на Гонконге. (Важно: большинство российских брокеров выход на Гонконг не дают, то есть вам для этого нужен будет счет в IB).
Реалистично ожидать, что прошедшие нормативы по cybersecurity компании (Alibaba) останутся на бирже США в ближайшие два года (регулятор постановил делистинг до 2024-го). Это сделано, потому что, если делистить в срочном порядке, то фонды США потеряют миллиарды долларов, что не соответствует интересам США. Поэтому если компания прошла требования по кибербезопасности, то она останется на бирже США, если сама не решит уйти. Компании ценят листинг в США в связи с доступом к большой инвесторской базе, которой на Гонконге у них нет. Даже если у вас нет счета в IB, то в течение ближайших двух лет вы сможете спокойно держать эти акции (если мы правы, и они не примут самостоятельное решение об уходе с США).
Почему инвесторы ранее не обратили внимание на Alibaba и прочие? Потому что многие фонды в США по своей декларации не могут владеть активами, у которых нет листинга на США, поэтому в случае делистинга они не смогут купить эти же акции на Гонконгской бирже, как мы. Пока выход фондов из китайских фишек не закончился, они могут краткосрочно падать ниже, это надо учитывать при выборе объема позиции.
Статья написана в соавторстве с аналитиком Дмитрием Новичковым
- спецраздел:
- Акции
- обсудить на форуме:
- DiDi Global
- Ключевые слова:
- Invest Heroes,
- акции,
- DiDi Global
Риск делистинга акций КНР с бирж США растет. Что делать с бумагами
Инвесторы опасаются делистинга китайских акций, котирующихся в США. Из-за этого многие иностранцы выходят из бумаг и котировки на китайском рынке падают.
«Время идет, и некоторые инвесторы потеряли терпение, и они уходят перед лицом неопределенности», — сказал аналитик China Renaissance Securities Брюс Панг. По его словам, угроза делистинга усиливает общую тревогу инвесторов по поводу более широких геополитических последствий конфликта России и Украины и ухудшения отношений между США и Китаем.
SEC уже опубликовали список из пяти компаний, которые могут уйти первыми. Среди них владелец сетей быстрого питания Yum China, который управляет KFC и Taco Bell в Китае, а также биотехнологическая компания BeiGene.
Однако китайские власти через официальное информационное агентство «Синьхуа» сообщили о том, что Китай сохранит стабильность фондового рынка и поддержит листинг акций за рубежом. Разбираемся, что стоит за этим обещанием.
Почему SEC может провести делистинг
С 2002 года, после скандала с Enron, был принят Закон Сарбейнза — Оксли. В соответствии с новыми правилами аудит всех публичных компаний должен проверяться Наблюдательным советом по ведению финансовой отчетности публичных компаний (U.S. Public Company Accounting Oversight Board или PCAOB).